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新浪期货:聚烯烃区间波动 关注品种间差异

文 / 维胜金融2018-10-07 16:17

宏观背景:产业结构优化升级,中国经济大稳小动2017年,全球各主要经济体经济普遍开始出现上扬态势,受益于工业......

  宏观背景:产业结构优化升级,中国经济大稳小动

  2017年,全球各主要经济体经济普遍开始出现上扬态势,受益于工业品价格的回暖等因素,共同支撑了本轮的经济复苏。展望2018年,中国“去杆杠”的力度将不断加大,在供给侧结构性改革战略的引领下,中国经济结构的转型升级步伐将加快。另一方面环保限产的再次加码,有可能进一步压制供给侧改革相关行业的增加值,然而以新兴产业为代表的中国经济新动能正快速崛起,将成为推动中国经济增长含金量提升的支撑点。预计2018年国内经济大稳小动。

  行业态势:行业供给结构持续变化,聚烯烃大区间波动2017年塑料下游生产厂家面临多次环保限产,多数中小型企业关停,下游需求减弱是上半年聚烯烃产业价格从高位下移的众多原因之一。7月国家颁布“禁废令”收紧废塑料进口再次刺激塑料价格重心上移。预计2018年环保政策还将继续收紧并影响回料供应,新产能投放是支撑行业消费需求刚性增长的主要力量,聚烯烃行业供给结构持续变化。2018年聚烯烃供需并不存在大的矛盾,价格有望维持大区间波动格局,区间波动幅度或有所收窄。

  交易机会展望:价格年初稳中待变、中期关注品种间对冲机会单边方面,短期供需矛盾不明显,价格波动在于资金博弈。展望一季度,聚烯烃存在下行风险。品种间,全球产能投放力度的差异将推动LLDPE对PP拉丝价差向平水回归,明年关注LL-PP价差缩窄机会。

  一、PE/PP行情回顾

  回顾过去一年中大商所聚烯烃期货(包含LLDPE及PP)的走势,根据宏观及基本面变化情况,可以将行情大致分为五个阶段。

  图表1:大商所LLDPE期货指数

新浪期货:聚烯烃区间波动 关注品种间差异

  资料来源:文华财经、广州期货

  图表2:大商所PP期货指数

新浪期货:聚烯烃区间波动 关注品种间差异

  资料来源:文华财经、广州期货

  第一阶段,从2017年1月到2017年2月中旬,聚烯烃期货延续去年年底震荡上行趋势,2月中旬到达较高位置。但由于石化及港口库存在春节期间迅速累高,下游需求跟进不佳,2月中旬库存压力显现,聚烯烃价格无力再维持高位。

  第二阶段,从2017年2月中到2017年5月上旬,期货价格持续下行。3、4月份由于春季农膜采购订单没有大量出现,石化及港口库存压力没有得到有效缓解,石化厂开始主动降价去库存,现货价格带动期货价格一路下降。

  第三阶段,从2017年5月中旬到2017年9月初,塑料期价反弹,并回升至较高位。5月份大部分装置检修计划实施,加上外盘报价较高,进口量下降,致使5月中旬供应量减少。7月“禁废令”的出台使得塑料回料供应收紧,回料价格开始上行,部分PP新料替代需求增加。再加上美国飓风导致炼油厂停工推高原料价格等因素,2017年二、三季度期间聚烯烃价格一路走高。

  第四阶段,从2017年9月初到2017年10月上旬,塑料市场价格经过上一阶段冲高之后有所回落。这一阶段聚烯烃期价回落一方面是经过了前期市场过度炒作“禁废令”后期价理性回归,另一方面是由于贸易商趁着市场价格保持在高位而主动去库存以及石化厂在长假前多次下调出厂价防止十一期间库存过量累积。

  第五阶段,从2017年10月中旬到2017年年底,聚烯烃呈现震荡偏强走势。2017年底“煤改气”政策的推行使得甲醇价格上涨,甲醇制烯烃成本上升对市场情绪起到一定提振作用。但今年新增多套装置投产预期推迟至明年,明年供给放量,市场多空意见分歧加大,因此聚烯烃年底价格出现较大的震荡行情。

  二、供需及价格体系

  (一)年度宏观经济趋稳,聚烯烃产业优化升级

  我国宏观经济的走势,大方向上决定了许多化工品的走势。2017年全球经济仍处于复苏阶段,货币政策延续宽松,全年基本处于温和通胀状态。我国国内经济虽有下行压力,但在趋势上呈现缓慢上行态势。第一第二季度国内GDP增速维持在6.9%,第三季度GDP为6.8%,虽有小幅下降但总体企稳。

  我国工业产业2017年的主题主要围绕着“去杠杆、去库存、去产能”展开。2017年初,央行上调MLF利率,去杠杆成为今年的主题。受此影响,利率上升,造成多行业资金成本上升,国内通胀走弱。另一方面,我国多种化工品种面临着高库存的问题。行业内“散、乱、污”企业与优质产能企业并存极大地压制了优秀企业的发展。因此国家从2016年底开始了第一次的环保检查,截止今年10月结束的第四次环保检查已经有效地去除了大部分环保不达标的落后产能。在深入推行供给侧改革后,产能过剩问题得到了解决。随着过剩产能出清、行业集中度提升,少了不规范企业的低成本竞争,环保达标企业市场份额扩大,库存实现稳步下降。“去杠杆、去库存、去产能”实际上是进行了产业改革升级,为先进产能腾出发展空间。伴随着被暂缓投放的产能,预计我国聚烯烃行业未来还将有所扩张。

  (二)聚烯烃新产能增速放缓,煤基装置占比缩小

  1、环保趋严导致回料供应收缩

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