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玻璃上涨的黄昏 逢高做空01合约?

文 / 维胜金融2018-10-08 21:08

玻璃上涨的黄昏 逢高做空01合约? -期货频道-和讯网......

  报告要点:

  我们的观点:

  随着玻璃09合约达到近4年来的最高位1455元/吨,玻璃期货价格的上涨行情进入黄昏阶段,09合约1455元/吨的价格基本提前透支了今年的旺季行情,后市09接下来最多就是区间震荡行情。对于01合约,站在淡季的角度,当前价格已经高估。

  我们的逻辑:

  短期而言玻璃此前的上涨核心是地产处于强势周期,而09合约处于旺季时期。时间点上旺季应该来了,但玻璃厂家库存仍然处于年初高位附近,旺季启动时库存处于年初高位这种情况仅有2011年和2014年大跌时期出现过。当前玻璃高库存、高产量、高价格的状况很显然难以持续。近期现货厂家主动催生的现货旺季并没有能够让全行业库存大幅下降,随着09交割的临近,我们可以做出判断1455元/吨基本实现了2017年的旺季预期。09合约最强势的上涨基本结束,09合约接下来只有震荡和下跌。

  对于01合约,已经处于地产周期的末期和现货周期的淡季,从今年旺季弱于预期的角度看,玻璃现货有可能会提前结束旺季开始淡季下跌道路,随着09合约旺季预期达到极限,对于01合约的定价也达到了乐观的极限,1440元/吨左右的价格已经是在犯错。

  我们的策略:

  1440元/吨左右将会是01合约中期顶部附近。逢高做空01合约。本轮玻璃01价格调整预计将跌至1300元/吨。

  1、17年的旺季将会是近年最差的旺季

  地产周期强势叠加季节性强势是我们此前看多玻璃核心逻辑。现阶段玻璃现货表现来看,旺季的表现将弱于我们此前的预期,而09合约盘面价格在很大程度上已经透支了旺季预期。09合约此前1455元/吨的价格基本是玻璃乐观预期的极限。

  从玻璃现货市场运行至8月的情况来看,2017年的旺季是近7年来的最差的旺季之一。

  从库存情况来看,8月初的全国玻璃厂家库存在3394万重箱的规模,这一库存水平几乎与年初的库存最高峰3423万重箱相当,这种情况最近几年只在2011年和2014年的持续下跌中出现过。一般而言玻璃厂家库存在年初时库存最高,价格压力也较大。在旺季最高峰时期库存最低。在旺季启动时厂家库存越低,旺季价格上涨空间也越大,而旺季启动时玻璃厂家库存越高,旺季上涨空间也就越小。

  2011年初玻璃厂家库存达到1600万重箱,此后库存一直持续上涨价格也一路下跌。2014年玻璃年初库存高峰3200万重箱,随后库存一直走平或小幅上涨,到8月初的旺季启动前库存达到3242万重箱,在经历了短暂的8月和9月的库存下降后,厂家库存在国庆节以后再次上涨。2014年的玻璃价格则是从年初跌到8月,在8月和9月经历了短暂的上涨后在国庆节后再次下跌。

  2017年初库存高峰在3月初达到3423万重箱,此后库存一直小幅波动。虽然在4月-5月有过短暂下跌,但到5月初玻璃厂家库存再次上涨,到8月初玻璃厂家库存上涨至3394万重箱。自年初至今玻璃厂家一直采取挺价模式运营,价格一直是走平或小幅上涨。综合到目前为止库存格局以及对比历史情况来看,目前玻璃市场需求弱于预期,并将造成今年的玻璃现货市场旺季不旺,前期库存上涨价格不跌,因为厂家和贸易商都存在旺季预期,随着时间的推移旺季不旺概率越来越大,玻璃现货价格将会迅速回到高库存、高产量、高价格不可持续的体系中来。

  从价格与供给、厂家库存情况看,2017的旺季价格上涨幅度可能也比较有限,一方面、今年旺季厂家人为催动的成分比较大,最近一段时间现货厂家提高出厂价,,贸易商囤货赌旺季,但是全国而言库存几乎没降,同时沙河地区厂家主动提价的过程中,很多厂家没有办法出清日产,产销率甚至只有80%-90%,这哪里是旺季的表现。沙河地区贸易商抬价幅度远远小于去年同期,甚至出现一边厂家提高出厂价,一边贸易商抬价下降的情况,这种情况说明市场需求并不旺盛。2016年的旺季我们看到的情况是8月初厂家库存较年初高位下降了7%,8月初现货贸易商每日采购玻璃价格较出厂价提高40元/吨左右,2017年的8月同样是旺季来临,沙河地区仅有少部分紧俏规格的玻璃需要在出厂价基础上抬价采购,且抬价幅度最高也就是20-30元/吨左右,由此可见当前的这个旺季实在不太让人满意。当前厂家提高出厂价更多是库存转移行情,将库存从厂家转移到贸易商手里。另一方面,今年实际投产的产能同比增长了5%左右,厂家库存同比增加了3%左右,也就是需求增速较供给增长高出2%左右,但是今年沙河地区玻璃价格同比上涨14%,华东地区同比上涨14%,华南同比上涨11%,华中同比上涨25%,价格同比涨幅远远超过净增量需求。

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