玻璃期货价格与相关因素的分析

文 / 维胜金融2018-10-09 07:01

新湖期货研究所马静静2012年期货业创新举措当中，品种创新当之无愧成为亮点。不仅丰富了期货品种结构体系，也大......

    新湖期货研究所 马静静

    2012年期货业创新举措当中，品种创新当之无愧成为亮点。不仅丰富了期货品种结构体系，也大大提高市愁跃度。其中，作为商品期货“新贵”的玻璃期货上市至今深受投资者热捧，不仅成交量屡创新高，受关注度也与日俱增。如何判断玻璃期货价格走势，成为投资者热衷的话题，这里笔者希望通过玻璃期货价格与相关因素的分析给大家提供参考。

    一、玻璃期货价格与玻璃现货价格

    玻璃期货上市之初，郑州交易所将华东地区现货价格定为基准价，由于是全厂库交割，通过升贴水的设定，很多投资者将现货参考价集中在华东地区部分厂家报价。但随着对玻璃期货的主力合约的价格的跟踪，笔者很快发现其走势和华东代表厂库企业出厂价走势出现阶段性背离。如在2012年12月至2013年1月中旬，由于是受春节因素影响，行业处在销售淡季，现货价格也一路走低，，而此时期货包括近月合约，则在“城镇化建设”概念推出下宏观利好预期是的玻璃期货主力合约价格止跌看涨，且涨势凶猛。在春节过后2月中旬，现货企业在挺过一个寒冷销售淡季，迎来需求复苏时，开始缓慢上调现货价格，但玻璃期货主力合约却在此时却调转方向进入跌势。

    笔者对当前玻璃期货主力合约与华东厂库代表企业的出厂价格进行相关性研究，得出其相关性为-0.7299；与玻璃现货主要产能地河北沙河地区厂库代表企业出厂价进行相关性研究，得出其相关性为-0.61232。显然，就目前看玻璃期货价格走势与现货价格走势呈现负相关。对于出现这种基本面暂时性失效的主要原因笔者认为是玻璃期货上市时间较短，参与者主要是期货投机者居多，而玻璃产业链中的生产企业和上下游企业对于玻璃期货了解有限，参与度不高。但随着产业后期的对于期货认识加深和参与度提高，这种现象将改变 在通过对不同区域现货价格与玻璃期货主力合约进行量化对比过程中，笔者发现，在负相关性的同时，河北地区的价格相对与华东地区价格与期货主力合约价格略显相关。这主要是由于南北现货价格在销售淡季出现较大价差，形成了不同的期现套利空间，在后面仓单的不断推出过程中，利用期现套利的投资者将目光更多的集中在高价差的河北沙河地区，这种边际效应使得期货价格与“价格洼地”的利润走势相关略高。

    二、期货价格与“中国玻璃信心指数”相关性

    我们通过利用玻璃主力合约与中国玻璃信心网提供的“中国玻璃信心指数”进行相关性研究发现其相关性高达0.7997。从下面相关性研究图中我们还可以明显看出“中国玻璃信心指数” 并且领先期货主力合约11天，具有明显的指标领先性。

    图1、玻璃期货价格与中国玻璃信心指数相关性

信息来源：中国玻璃信息网 新湖期货研究所    我们选劝中国玻璃信心指数”主要由于它是中国玻璃信息网采取网络投票的方式进行采集的数据，是反映玻璃行业参与者(包括主要生产企业、上下游行业企业及相关研究人员等)对当前以及后期玻璃现货市场总体走势预期判断，并通过相应的数学模型对数据进行处理。而玻璃期货主力合约的价格走势也同样反映投资者对未来玻璃市场的预期判断。玻璃期货市场的投资者包括：投机者、产业链中相关企业、投资机构等，他们在对玻璃期货价格的判断也都基于对未来玻璃现货市场价格走势预判。两者都具有相同类型参与者。这种对比虽然存在局限性，但还是能给投资者提供一定参考依据。

    三、期货价格与其他期货品种的相关性

    新品种的不断推出使得期货市场逐步形成了多系列的相关性品种群：如油脂油料系列；能源化工系列；焦煤炭系列等。作为新品种的玻璃期货如何归属，引起了多方不同争议。从其上游来看，占主要成本的燃料和纯碱都使其归属于能源化工领域，但从下游主要需求来看，玻璃又归属于建材类商品。

    笔者将玻璃期货主力合约价与已有能源期货品种：原油、燃料油等进行相关性研究发现其无相关性。因此，能源化工类期货品种对于玻璃期货来说不具有可参考性。笔者按建材类将玻璃与螺纹钢、焦炭主力合约期货价格进行相关性研究，发现他们相关性更具有参考价值。 通过下图，我们可以看到螺纹钢期货主力合约相对于玻璃期货主力合约相关性高达0.9014，且滞后三日。而焦炭期货主力合约相对于玻璃期货主力合约相关性高达0.9119，且具有同步性。 图2、玻璃期货与其他期货品种相关性研究

    信息来源：文华财经 新湖期货研究     

    单从期货价格走势来看，玻璃、螺纹钢、焦炭这三个品种相关性极高，且彼此都有参考性。他们的这种高相关性并非巧合而是因其在现货产业链上都具有共同的终极需求主力：房地产。同时我们通过研究得出房地产对产业链品种现货价格的具有传导效应。在对螺纹、焦炭、玻璃与房地产各指标间的价格的进行定量研究后发现，房地产销售面积是螺纹价格、玻璃量价的领先指标，且相关性显著。其中，销售面积约领先钢材价格7个月，领先玻璃价格为3个月，而滞后焦炭价格9个月。新开工面积指标与螺纹价格同步、领先焦炭现货价格1个月、而对于玻璃价格均呈现滞后性，滞后期约3-4个月；施工面积指标则领先于焦炭、螺纹价格。

    表1：螺纹、焦炭、玻璃现货价格与房地产指标 指标   房地产投资   销售面积   新开工面积   施工面积   竣工面积   土地购置面积  
螺纹现货价格   滞后11期   领先7月   同步指标   领先3月   滞后1期   领先3  
焦炭现货价格   滞后12月   滞后9月   领先1月   领先11月   滞后4月   领先4月  
玻璃现货价格   领先3月   滞后4月  
    信息来源：新湖期货研究所 我们在现货市场上发现他们作为建材系列受房地产各项指标影响显著，这也就意味着作为商品期货，他们之间的相关性、受投资者关注度和预判趋势的一致性较高。这也不难解释为什么这三种商品期货价格走势相关性超过0.9。笔者认为玻璃期货应从下游主力需求划分进入螺纹、焦炭系列。 虽然玻璃期货上市不久，但很快就被投资者称作“小股指” 。在图2中，笔者通过对玻璃期货主力价格和股指主力价格 进行相关性研究，得出两者相关性为0.8222，且具有同步性。

    由于玻璃期货推出时间较短，可参考数据存在局限性，希望此次研究能给期货市场的投资者带来一定的参考价值。随着玻璃期货的逐步成熟、参与者结构的调整、投资者关注点的变化都会引起期货价格影响因素的比重改变，笔者也会在今后的研究中继续关注。(新湖期货)

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