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玻璃与螺纹钢跨品种套利分析

文 / 维胜金融2018-10-09 07:02

玻璃与螺纹钢均为建筑材料,具备相同的需求端,两者价格波动趋势保持较好的拟合性,具备跨品种套利的基础。本......

  玻璃螺纹钢均为建筑材料,具备相同的需求端,两者价格波动趋势保持较好的拟合性,具备跨品种套利的基础。本文通过逻辑理论与历史数据统计,探析玻璃与螺纹钢期货跨品种套利的可行性与机会。

  跨品种套利的可行性

  1.玻璃与螺纹钢的关系

  日常生活中,玻璃及其制品无处不在。建筑和装饰领域是玻璃的最大下游行业,目前70%左右的浮法玻璃应用于这两个行业。螺纹钢是热轧带肋钢筋的俗称,螺纹钢与水泥是钢筋混凝土的主要原料,广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设。

  玻璃与螺纹钢均是用于房地产行业的建筑用材,在房地产施工环节中,螺纹钢集中使用于施工环节的初期。玻璃的使用主要处于施工环节后期,甚至在竣工后的装修环节也大量使用。玻璃产量与房屋的竣工面积保持较好的一致性。玻璃与螺纹钢的共同需求端均为房地产的施工环节,集中使用的时间略有先后,具备共同的影响因素。

  2.玻璃与螺纹钢价格的传导机制与相关性

  本文选取从2009年12月31日至今的现货市场报价,并对其进行相关性分析,不过,相关性并不高。

  从传统意义上来说,房屋销售好转会带动房价上涨,刺激房地产商进一步加大房地产投资,从而带动新开工、施工、竣工面积的增长。在这样的传导路径下,螺纹钢价格波动应该领先玻璃价格波动。

  但玻璃与螺纹钢现货价格进行交叉相关性检验显示,两者领先与滞后关系并不明显。究其原因,房地产行业的传导路径并非一成不变,也就是说,当房屋销售与房价上涨时,并不一定会带动房地产商增加房地产开发与新开工。

  基于以上分析,我们发现,玻璃与螺纹钢现货价格的历史走势关系呈现两个阶段:第一阶段是2011年以前,房地产市场呈现量价齐升的格局,房地产商乐于积极开发新项目。该阶段房地产市场的开发与销售流程处于传统的路径,玻璃价格滞后螺纹钢价格约1个月。第二阶段是2011年以后,国家出台了严厉的房地产调控政策,对房地产市场形成打压,这在很大程度上挫败了房地产商开发的积极性,房地产开发与销售流程与传统路径不同。自2011年开始,玻璃与螺纹钢的价格没有明显的领先滞后关系,整体保持趋势一致,其相关性上升至0.65。

  跨品种套利的机会

  在玻璃与螺纹钢跨品种套利的具体操作方面,我们应更多考虑两者的强弱变化特点,及其价差波动区间,探究玻璃与螺纹钢的趋势套利和模型套利的机会。

  1.玻璃与螺纹钢现货价格的价差机会

  通过对玻璃与螺纹钢现货价格历史价格及价差进行描述性统计,我们发现,螺纹钢与玻璃现货价差均值为2568元/吨,最大达到3367元/吨,最小为1606元/吨,波动幅度较大。统计结果显示,两者的现货价差合理区间在2111—3025元/吨。从理论上来说,价差位于该区间外均有套利机会。

  2.玻璃与螺纹钢期货价格的套利机会

  本文选取玻璃期货上市至今,1309合约收盘价与文华财经的螺纹钢期货指数进行统计分析。从两者的期货价格走势来看,两者趋势保持高度一致,,具备套利基础。

  第一,上市至今,玻璃期货日均波动率1.02%,螺纹钢期货日均波动率0.65%。两个品种的波动率均较大,市场成交相对活跃。两者的波动率也比较相近,套利不会造成较大的风险。

  第二,通过对两者期货价格日数据进行交叉相关性分析发现,其呈现高度同步性,同期时最高相关系数达到0.93。

  第三,两者期货价差均值为2429元/吨,最大达到2576元/吨,最小为2212元/吨。价差的波动幅度较大。根据统计测算,两者价差的核心基准位于2400元/吨附近,期货价差合理运行区间为2355—2503元/吨。从理论上来说,价差超出合理波动区间时,则有回归趋势,套利机会出现。

  3.玻璃与螺纹钢期货的套利比例

  由于波动率比较相近,玻璃与螺纹钢期货的套利比例以绝对价值相等进行比例配置即可。一手玻璃为20吨,一手螺纹钢为10吨,以玻璃1400元/吨,螺纹钢3800元/吨进行测算,玻璃与螺纹钢的套利比例约为1.36∶1,可近似为3∶2的比例进行操作。

  值得注意的是,目前玻璃上市仅仅数月,期货价差的运行区间有待进一步确认,现货价差的运行区间仍有较大参考意义。在进行套利交易时,除了考察两者的价差运行区间外,还应考虑两者基本面的强弱对比,以增加套利的把握。

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