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石油沥青期货价格影响因素分析

文 / 维胜金融2018-10-10 09:05

石油沥青期货价格影响因素分析......

   影响石油沥青期货价格的因素主要有原油价格、燃料油价格、道路建设、贸易商备货、宏观经济、相关金融市场状况等

原油价格  涨跌先行于沥青价格

原油处于石油化工产业链的最上游,是生产汽油、柴油、石脑油乃至石油沥青等下游石化产品的原料。因此,原油价格是决定石油沥青生产成本的主要因素。

从影响机制上来看,当原油价格上涨时,生产石油沥青的原料成本增加,在下游产品价格不发生变化的情况下,生产企业利润空间将缩小,相关企业的生产积极性将下降,供应减少支撑价格上涨。反之,当原油价格下跌时,生产石油沥青的原料成本降低,在下游产品价格不发生变化的情况下,生产企业利润空间将增大,相关企业的生产积极性将提高,供应增加压制价格。因此,原油价格的变化通过影响生产成本、利润和计划等,使石油沥青的供求关系发生变化,最终对其价格产生影响。

2008年以来原油价格与石油沥青价格的相关性

石油沥青期货价格影响因素分析

从原油价格和石油沥青的历史走势来看,两者具有一定的正相关性。根据相关性分析,2008年—2012年,我国70#石油沥青出厂均价与WTI原油期货的相关性达到0.88以上。而从具体走势对比来看,WTI原油期货价格的上涨或者下跌先行于石油沥青价格,印证了原油价格作为成本因素对石油沥青价格的影响。

燃料油价格  大幅升水于沥青

与石油沥青类似,燃料油也是原油下游的石化产品之一。与石脑油、汽油、柴油和煤油等其他石化产品相比,燃料油与石油沥青的联系更为紧密。在原油的一次加工中,石脑油、汽油和柴油等轻质馏分和润滑油等重质馏分会在常减压蒸馏过程中被依次馏出,最终蒸馏装置底部余下的物质是渣油,也是生产燃料油或者石油沥青的原料。一般来说,燃料油所含有的油分类物质要多于石油沥青。两者价格的紧密联系性与其在生产中的同源性和性质的相近性有关。

从燃料油和石油沥青的相互影响机制来看,主要可以从两个方面来考虑。

一方面,因为燃料油和石油沥青来自炼厂蒸馏装置的同一部分,其生产具有一定可替代性。比如,当市场上燃料油价格大幅高于石油沥青价格时,生产企业产出燃料油的利润会大幅高于产出石油沥青,因此随着燃料油的供给增加,石油沥青的供给将下降,两者之间的价差将减小。

另一方面,在国内市场上,部分不符合国家相关标准的非标号沥青常被石化生产厂家用于调和燃料油。在此种情况下,石油沥青不再是燃料油的生产替代品,而成为其生产原料之一。如果石油沥青价格较大幅度低于燃料油价格,以沥青调和燃料油的需求将增加,而燃料油市场的供应也将增加,导致沥青价格因需求增加而受到支撑,燃料油价格因供应增加而受到压制,两者价差因此缩小。

从国内燃料油和石油沥青的历史价格走势对比来看,以华南地区为例,2009年至今,大部分情况下燃料油价格高于石油沥青价格。具体来看,2009年—2012年,燃料油与石油沥青的价差在0—500元/吨的区间附近波动。进入2013年以后,两者价差迅速扩大至1000元/吨附近。2012年年末推出的液体石油产品消费税征收政策是导致价差扩大的主要原因之一。受政策影响,燃料油和可以被用来调和燃料油的非标号沥青都进入消费税征收范围,,而国标沥青并不在此列。因此,部分生产厂家减少了非标号沥青以及燃料油的生产计划,转而生产国标沥青,导致市场沥青供应增加,燃料油供给相对下降,两者价格也受到来自供求关系变化以及税收效应的影响,具体反映为燃料油价格大幅升水于石油沥青。

国内70#石油沥青价格与180CST燃料油价格的走势对比

石油沥青期货价格影响因素分析

不过从历史趋势来看,虽然两者之间的升贴水波动较大,燃料油和石油沥青价格仍具有较强的趋同性。根据相关性分析,两者的正相关性在0.9以上,高于原油与石油沥青之间的相关性系数。

2009年以来燃料油价格与石油沥青价格的相关性

石油沥青期货价格影响因素分析

道路建设  未来需求维持较高水平

道路建设是石油沥青的主要用途之一,占到总需求的80%以上。因此,国内道路建设情况对石油沥青价格有着较大的影响力。

从影响机制来看,道路建设对沥青价格的影响之一体现在沥青价格走势的季节性。道路建设的沥青铺设环节受天气和气候因素影响较大,降水和低温都对施工不利。因此,大部分地区的施工都是在每年的二至三季度进行。这一时间段内沥青的实际需求常常会达到峰值,沥青价格因此企稳。

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