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中金所大幅降低股指期货空头杠杆

文 / 维胜金融2018-10-10 15:14

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“我觉得要不断地提高,最高可以对空头的保证金追加到100%。”常清表示,在股票下跌已成事实的情况下,期货市场已丧失真正意义上套期保值的功能,且对作为市场基础的散户不公,“中小散户都不能去套期保值了,机构投资者这个时候做,则是发国难财。”

而袁小文认为,空头保证金比例多高合适,只能一步步地试,需要根据市场的情况进行调整,“交易所需要去测算,提升保证金比例后,空单减少了多少?找到一个平衡点。”

限仓之后,市场空头再迎监管重击。

7月8日股市开盘前,中国金融期货交易所(下称“中金所”)发布公告称,自2015年7月8日(星期三)结算时起,中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金,由目前合约价值的10%提高到20%(套期保值持仓除外);自2015年7月9日(星期四)结算时起,中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%(套期保值持仓除外)。

对此,中国期货市场创始人之一、中国农业大学教授常清向21世纪经济报道记者表示,目前处于非常时期,由于股票现货市场因去杠杆引发市场踩踏,“在这种非常时期,单边提高保证金比例,有助于现货市场恢复平衡。”

他还表示,此举效果如何,还有待观察,但起码“表明了期货监管当局的一个态度。”

“中金所采取这个措施是对的,因为他们是从整个市场考虑的,而不是保护哪个群体。”原中信期货董事长袁小文亦对中金所此举表示支持,其向记者表示,中证500指数期货较中证300指数期货相比,“交易量、贴水都比较大,容易被操纵。”

中金所此举,是此前限制股指期货市场措施的延续。

价、量双管齐下

中金所为了在股指期货市场狙击空头,可谓连出重拳。

7月5日,中金所发布公告,对中证500股指期货合约的部分账户采取限制开仓等监管措施;7月6日,中金所进一步增大监管力度,要求自7月7日起,对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易限制为1200手。

7月7日,中金所再通知,严控套利套保仓,要求“套利编码下的交易自7日起,也不允许单一合约上撤单次数超过500次。”

这些旨在控制股指期货空单量的措施,获得了不错的效果。

Wind数据显示,7月7日中证500股指期货成交量仅为1308亿元,不足前一交易日的一半;而就在一个多月前的5月28日,中证500股指期货合约创下4845亿元的高点。

而7月8日中金所提高保证金比例的新规,则旨在通过提高空头的持仓成本,达到抑制其投机行为的目的。同时,通过提高保证金,股指期货市场的杠杆亦得以降低。

“中证500期指在5、6月份的时候经常出现贴水现象,最高的时候达到过500个点左右,说明期货市场看空情绪比较重。”北京一位期货公司总经理向21世纪经济报道记者表示,当期货标的波动幅度较大时,国内外交易所通常会通过增加保证金比例来降低市场大幅波动。

“之前10%的保证金比例,意味着空头在期货市场可以获得10倍的杠杆,只要很小的资金量就足以对抗现货市场的救市资金。通过增加保证金,迅速拉低杠杆,变成5倍,再变成3倍多,可以折损股指期货市场空头的杀伤力。”该期货公司总经理说。

至于追加保证金的力度,各方观点不一。

“我觉得要不断地提高,最高可以对空头的保证金追加到100%。”常清表示,在股票大跌已成事实的情况下,期货市场已丧失真正意义上套期保值的功能,且对作为市场基础的散户不公,“中小散户都不能去套期保值了,机构投资者这个时候做,则是发国难财。”

而袁小文认为,空头保证金比例多高合适,只能一步步地试,需要根据市场的情况进行调整,“交易所需要去测算,提高保证金比例后,空单减少了多少?找到一个平衡点。”

“如果收取100%比例的保证金,相当于就停掉了,股指期货也就没有意义了。”她说。

股指期货才是主战场

中金所之所以连续发文限制股指期货市场空头,源于监管层逐渐意识到,股指期货才是此次救市的主战场所在。

从过去几日的救市措施来看,救市资金主要集中于大笔买入上证50成分股等蓝筹股,尽管资金消耗巨大,但救市效果并不理想,每日跌停个股数量依旧达到数百甚至上千只。

对此,常清撰文指出,救市要想取得实质性效果,必须要做到两点:一是分析市场参与者的类型及特征,二是必须找到空头的痛点给予重击。

他指出,除去空头、多头主力之外,股指期货市场存在跨期货和股票现货的套利、套保者,以及跟风散户。其中,多空主力立场鲜明,套利、套保者和跟风散户多空立场并不鲜明。套利者主要关注期现货、远近合约价差寻求获利机会,买卖方向不定;套保者主要为规避股票现货价格下跌风险以及对冲股票跌停之后流动性丧失的风险而做空股指期货;散户往往追涨杀跌,多数跟随势头强劲的一方,,骑墙特征明显。

因此,他认为应该锁定空头主力,作为抗击目标,对套利和套保者则可以加以利用;至于散户,“只要表现出强势,跟风散户能够尽量争取。”

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