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甲醇有望走出一波先抑后扬行情

文 / 维胜金融2018-10-12 20:19

供需紧平衡财新制造业PMI走低6月底以来,中国央行连续通过MLF以及降准操作来释放流动性以缓解资金紧张局面,人民......

  供需紧平衡

图为甲醇进口价格走势(单位:美元/吨)

图为甲醇进口价格走势(单位:美元/吨)

图为甲醇进口盈亏情况(单位:元/吨)

图为甲醇进口盈亏情况(单位:元/吨)

图为甲醇月度进口量(单位:万吨)

图为甲醇月度进口量(单位:万吨)

图为甲醇纸货市场结构(单位:元/吨)

图为甲醇纸货市场结构(单位:元/吨)

图为天然气产量与进口合计(单位:亿立方米)

图为天然气产量与进口合计(单位:亿立方米)

  财新制造业PMI走低

  6月底以来,中国央行连续通过MLF以及降准操作来释放流动性以缓解资金紧张局面,人民币贬值预期加大,国内大宗商品市场开启了强势上涨走势。

  但随着人民币快速贬值至7整数关口以及外围新兴市场货币连续崩盘迹象显现,中国央行启动逆周期调节因子。

  8月下旬以来,人民币结束单边贬值趋势。9月,美联储加息预期进一步升温,为防止中美利差扩大,中国央行已经连续九个工作日不开展逆回购。如此一来,商品市场走牛的宏观基础不复存在。

  另一方面,8月财新制造业PMI指数为50.6,创14个月新低,这意味着中国8月经济数据可能走弱,叠加美国可能将于本周对中国2000亿美元商品加征关税以及美联储9月加息时间点临近,宏观面对大宗商品市场的影响料进入负面情绪反馈阶段。

  新增产能陆续释放

  从国内甲醇新增供应方面来看,2018年下半年仍有部分甲醇新装置投产,但大多配套下游一体化装置。如山西晋煤华昱100万吨/年甲醇装置已投产,下游烯烃装置待定;鲁西化工80万吨/年甲醇装置计划于10月投产;久泰能源和中安联合均为甲醇制烯烃(CTO)装置计划年底投产,其装置稳定运行后需要分别外采甲醇80万吨/年和40万吨/年。预计随着上述装置的陆续投产,今年甲醇的新增产能在580万吨左右,年度产能增速在6%,继续创下近几年的新低(2017年为7.3%,2016年为8%)。因此,至2018年年底国内甲醇供应将继续增长,但供应增量不大。

  从存量装置供应来看,去年以来甲醇生产利润颇丰,对应甲醇装置生产负荷处在高位。二季度以来,甲醇装置检修较多,而随着前期检修装置的陆续重启,自8月开始甲醇装置检修恢复量一直大于新增检修量。9月,西北内陆等多套装置检修恢复至344万吨/年,而新增检修量在195万吨/年左右,甲醇装置开工率达到69.23%,处在今年以来的相对高位水平。

  上半年甲醇装置检修偏多,我们预计煤制甲醇在下半年高利润情况下大面积集中检修概率较小。焦炉气装置方面,受制于环保因素重启有难度,尤其是苏北焦炉气装置重启力度小于预期;天然气装置方面,年末发生“气荒”的概率较大,届时恐怕仍将以保民用为主。考虑到焦炉气和天然气装置分别占甲醇生产比例的15%和12%,冬季甲醇供应仍将面临一定程度的收缩。综合甲醇新建产能投产和已有装置检修情况来看,预计下半年甲醇供应总体上呈现先松后紧的局面。

图为甲醇装置开工率走势(单位:%)

图为甲醇装置开工率走势(单位:%)

  从库存来看,8月,甲醇港口库存从55万吨大涨至80万吨以上,主要是进口量增加,大型船只集中卸货,加之港口与内陆价差拉大后,贸易商从内陆扫货运往港口套利。尽管当前港口库存仍低于去年同期水平,但在期货盘面与内陆现货市场价差以及港口库存均处于年内高位水平背景下,甲醇1809合约交割压力显现,交割月合约以及现货价格有阶段性下行压力。

图为甲醇港口库存情况(单位:万吨)

图为甲醇港口库存情况(单位:万吨)

  内外盘价格倒挂收窄

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