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李元申:甲醇供应释放,是否继续震荡发展

文 / 维胜金融2018-10-12 21:01

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  李元申 | 东吴期货能化组研究员

  经济学硕士,现任东吴期货能化组研究员。在期货日报等权威媒体发表文章,擅长以国际宏观、外汇、股市、商品基本面等多视角进行分析,对甲醇及相关能化产业链有自己的见解。致力于用衍生品工具和投资策略发现市场合理价格,促进产业健康持续发展

  核心观点

  .人民币汇率贬值压力减轻,甲醇进口成本有望降低,进口量增加,港口货源紧张压力或能够得到缓解。

  . 2018年国内甲醇供应量将继续保持增长,但近年增速总体上不高。

  . 港口市场总体预期货源紧俏,对进口量能否增加存疑。

  . 短期甲醇期货弱势震荡,中期等待支撑确认后逢低做多为主。

 

 
  8月甲醇期货、现货价格创出阶段性高位,1901合约最高涨至3400元/吨左右,江苏现货最高也超过了3300元/吨。这一轮甲醇的上涨有市场氛围高涨、海外装置检修、人民币连续贬值等原因。

  展望后期,短期从装置恢复和下游需求来看,甲醇供需较为宽松,中期天然气紧张和燃料需求旺盛预期暂无法证伪,预计中期甲醇仍将维持强势格局。

  中美继续展开谈判,人民币贬值压力减轻

  近期土耳其、南非等新兴市场货币大幅度贬值,土耳其受到美国制裁后更加剧了全球恐慌情绪,人民币进一步受拖累连续贬值,离岸人民币汇率最低跌至6.95左右。目前,国外方面,土耳其采取部分措施暂时稳住了里拉汇率,美元高位震荡,从澳元等商品货币反弹来看,国际避险情绪正在收敛。

  国内方面,上周受到中国出访美国继续商谈贸易摩擦事件影响,人民币大幅反弹,离岸汇率最高涨至6.82以下,继续关注谈判向好的可能性。总体来说,人民币汇率贬值压力得到缓解,甲醇进口成本有望降低,进口量增加,港口货源紧张压力或能够得到缓解。

 

 
  进口成本偏高,海外装置不稳定

  人民币本轮贬值从7月开始,一方面,由于美元处于加息通道,美元本身强势,另一方面,国内货币政策边际放松,人民币持续在6.8以上波动,这使得甲醇进口成本处于高位。目前,甲醇CFR中国价格在395美元/吨左右,换算成人民币完全成本大约为3405元/吨左右,对比江苏17日3250元/吨的价格要高出155元,进口持续亏损。

今年受到生物燃料需求较好以及多套装置运行不稳的共同影响,CFR东南亚价格从二季度末开始走势独立,整体维持在400美元/吨上方。7月开始中国和东南亚两地进口价差保持在40左右,按照中国到东南亚运费30左右计算,中国转口至东南亚有利可图,所以如果转口量增加,会给港口货源带来压力。

 
  今年受到生物燃料需求较好以及多套装置运行不稳的共同影响,CFR东南亚价格从二季度末开始走势独立,整体维持在400美元/吨上方。7月开始中国和东南亚两地进口价差保持在40左右,按照中国到东南亚运费30左右计算,中国转口至东南亚有利可图,所以如果转口量增加,会给港口货源带来压力。

  7月份我国甲醇进口在50.5万吨,较2018年6月份进口量(45万吨)增加5.5万吨。7月我国甲醇出口量在1万吨,环比增加0.4万吨。根据8月目前的到港量来看,我们预计8月到港量有望靠近70万吨,环比大幅增加,但与过往比较量并不大。纸货市场back结构已经慢慢转为contango结构,近月紧张的状况有所缓解,但由于港口纸货有只交易进口货的特点,纸货目前仍然升水现货,说明港口市场总体预期货源紧俏,对进口量能否增加存疑。

  甲醇装置恢复量大,期货已经转为升水结构

  在利润较好的情况下,甲醇装置由于去年生产负荷大,今年装置不稳检修较多,但目前甲醇装置开工率总体保持在较高水平,上周全国开工率68.94%。据我们统计,8月至9月,有多套装置重启,恢复量在465万吨/年左右,而新增检修量在225万吨/年左右。甲醇秋季检修来临,但是今年上半年装置陆续检修,预计下半年集中检修概率小,装置恢复量与检修量大体相当。苏北焦炉气限产装置逐渐开车外售,总体上甲醇供应方面将迎来一定增量。

后期从国内供应方面来看,2018年下半年仍有部分甲醇新装置投产,但多有下游配套装置。如延长延安能化180万吨/年甲醇装置、鲁西化工80万吨/年甲醇装置、山西晋煤华昱100万吨/年甲醇装置、大连恒力炼化50万吨/年甲醇装置、山东瑞星50万吨/年甲醇装置计划投产。

 
  后期从国内供应方面来看,2018年下半年仍有部分甲醇新装置投产,但多有下游配套装置。如延长延安能化180万吨/年甲醇装置、鲁西化工80万吨/年甲醇装置、山西晋煤华昱100万吨/年甲醇装置、大连恒力炼化50万吨/年甲醇装置、山东瑞星50万吨/年甲醇装置计划投产。

  随着上述装置的投产,2018年国内甲醇供应量将继续保持增长,但近年增速总体上不高。

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