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甲醇半年报:供应不及预期 01多头配置

文 / 维胜金融2018-10-13 03:01

甲醇半年报:供应不及预期 01多头配置......

一、2018年上半年甲醇期货行情走势

受煤制甲醇生产成本支撑作用,2018年上半年甲醇期价呈现底部重心上移的V型走势。

2018年年初至4月初,一系列利空因素主导,甲醇期价震荡下行。首先,春节期间动力煤港口以及下游累库,节后动力煤现货报价暴跌,成本端利空因素增强,甲醇期价震荡下行。其次,2017年冬季限产导致甲醇价格一路上行,甲醇行业利润率高企、最高点达50%以上水平。利润高企导致甲醇装置恢复或者提负的动能增强,冬季限产的焦炉气以及天然气制甲醇装置提前重启,甲醇供应压力骤增,甲醇期价震荡下行。再次,内陆-港口套利窗口打开,内陆低价甲醇货源涌入港口,港口报价承压,甲醇期价震荡下行。最后,传统下游需求恢复晚于预期,需求不济,甲醇期价震荡下行。

2018年4月初至5月中旬,一系列利好因素主导,甲醇期价震荡上行。首先,3-4尤其是4月份国内外甲醇装置陆续检修(国内检修甲醇装置产能高达3002万吨、国外检修甲醇装置产能高达1465万吨),导致内外盘甲醇市场供应偏紧,甲醇期价震荡上行。其次,内外盘尤其是外盘市场供应偏紧导致进口数量大幅不及预期(5月份进口数量52.2万吨或成为2018年月度进口数量的最小值),外盘货源骤减导致港口延续去库节奏。库存低位支撑,甲醇期价震荡上行。再次,库存低位支撑港口报价坚挺上扬、09合约预期偏弱导致期价大幅贴水。05合约临近交割,期价修复贴水动能增强,受05合约拉涨带动作用,甲醇期价震荡上行。

2018年5月中旬至今,甲醇基本面暂处库存偏低、基差较大与内外盘装置重启后累库预期存在、传统下游需求淡季、下游烯烃利润较低导致烯烃装置检修的博弈阶段,多空因素交织,甲醇期价震荡盘整。

图1:甲醇主连收盘价、甲醇09合约期现基差走势图

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数据来源:招金期货淄博研究院

图2:江苏-内蒙古区域价差、煤制甲醇成本与利润走势图

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数据来源:招金期货淄博研究院

二、甲醇装置开工率高位盘整  先抑后扬

2018年甲醇装置开工率高位盘整,2015年甲醇装置开工率均值57.48%,2016年甲醇装置开工率均值62.93%,环比上升5.45%,2017年甲醇装置开工率均值66.63%,环比上升3.7%,2018年至今甲醇装置开工率均值67.13%,环比上升0.5%。导致2018年甲醇装置开工率高位盘整的原因主要有:首先、甲醇行业利润增加、行业利润率暂处高位,利润刺激下甲醇装置开工率高位盘整。由上图2可知,2018年至今,甲醇行业利润率最高点达50%以上、暂处近3年以来的最高水平。其次、进口数量不及预期,为满足国内下游需求,甲醇装置开工率高位盘整。据监测,2018年1-5月份,甲醇进口总量324.6万吨,虽然同比增加5.1万吨,但是远不及市场预期。尤其是5月份进口数量52.2万吨,暂处2016年以来的第3低水平。再次,5月份之前除常州富德以外,港口烯烃装置基本保持正常运行,为满足下游烯烃需求,甲醇装置开工率高位盘整。

2018年年初尤其是3月初以来甲醇装置开工率先抑后扬、波幅较大。其中,3月初至4月中旬,甲醇装置开工率一路下行,3月初最高点71.28%、4月中旬最低点61.5%,累计下跌9.78%。导致甲醇装置开工率一路下行的原因在于:3-5月份国内甲醇装置陆续检修且检修产能远超市场预期。涉及产能3002万吨,其中3月份检修损失量约45万吨,4月份检修损失量约47万吨,5月份检修损失量约20万吨。但是4月中旬之后,检修产能与重启产能并存,装置开工率降幅收窄,并且在6月初以来实现了反弹。据监测,截至2018年6月28日,甲醇装置开工率69.84%,较6月初的最小值61.57%累计上涨8.27%。

预测来看,短期尤其是7月份中旬之前,甲醇装置开工率或维持在70%左右的高位水平。8月份尤其是9月份之后,甲醇装置开工率或将下跌。原因在于:首先,秋季检修集中在9-10月份、冬季检修集中在12-1月份。秋季以及冬季检修背景下,甲醇装置开工率或将下跌。其次,2017年8月份之后,甲醇装置开工率月度均值整体呈现下跌趋势,统计学角度来看,2018年8月份尤其是9月份之后,甲醇装置开工率或将下跌。

图3:甲醇装置开工率、甲醇装置开工率月度均值走势图

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数据来源:卓创资讯,招金期货淄博研究院

表1:甲醇装置动态跟踪

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甲醇产能增速大幅不及市场预期

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