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2017年1季度海外投资布局报告出炉

文 / 维胜金融2017-01-25 14:02

全球经济回暖,物价逐渐回升 次贷危机以来,全球经济处于逐步恢复的过程中,也受到多次局部衰退的冲击,远的如欧......

全球经济回暖,物价逐渐回升

次贷危机以来,全球经济处于逐步恢复的过程中,也受到多次局部衰退的冲击,远的如欧债危机,近的如15 年大宗商品和制造业衰退。16 年下半年以来,情况稳步好转,主要经济体制造业PMI 回到扩张区间,企业盈利和投资筑底回升。就业市场则延续了稳步上升的态势,美欧薪资增速提高。通胀上行的势头也开始出现,今年全球能源价格回升明显,开始推动CPI上升。

多国房地产价格继续攀升,预计未来将通过租金渠道进一步影响服务业物价。在这实际产出和物价水平双上行的环境中,全球的货币宽松力度开始减弱,美联储12 月如期加息并提高来年加息展望。利率水平和美元指数四季度快速上行。

风险资产优于债券,但需规避估值过高的子类2017 年的战术资产配置面临周期切换的阶段。在经济企稳,过热迹象初现的环境中,债市利率的回升趋势最为明确,虽然其过程可能会是一波三折的,全球此前多年集结于债市的资金面临再配置的压力。风险资产则较为纠结,随着企业盈利逐渐筑底回升,股票资产理应有一定表现机会。但部分市场(如美股、高收益债)的估值已偏高,在货币条件收紧的背景下,近期调整的可能性较高,追高投资的风险较大。

应在估值和盈利成长性上着眼,对不同地区和板块分别考虑。同时,利率上行的初期,受益于通胀预期的资产类别表现将会好于平均水平,因此我们继续相对看好具有实物属性的资产类别,包括地产、能源、贵金属、通胀保值债券,也包括上游的股票行业板块。部分实物资产四季度受加息影响发生调整,如REITs 和黄金、其价格的暂时下行打开了进一步配置的空间。

政治风险事件频发,注意分散投资和适度避险

11 月美国大选结果再度令主流媒体大跌眼镜。从资本市场反应看,目前投资者对特朗普竞选期间承诺的经济政策抱有较高期待。但新政府上台后带来的不确定因素较多,政权交接并不顺利,而减税增支政策能否通过并实施、成效如何仍是很大的未知数。同时,特朗普的保护主义倾向可能导致贸易摩擦加剧。

继美国后,17 年西方多国面临换届选举,英美之鉴在先,极右翼政治势力裹挟民粹情绪成功上台的可能性无法排除。资本市场17 年将面对这些政治事件节点的考验,投资者应注意分散特定区域的投资敞口、一定的贵金属和绝对收益品的持有也将有助于降低系统性风险。

基金配置

结合2017 年一季度对宏观经济和各类资产表现的展望,我们在基金配置方面主要关注以下主题:

公开市场方面,推荐关注港股、欧股、REITs 以及短久期、灵活配置的债券产品。

跟随特朗普上台,美元、美股普遍上涨,新兴市场股债、黄金有所回调。从目前主要国家股市的估值来看,美股标普500 市盈率已接近历史高位,但港股仅位于一半、沪深300 估值仅在历史高点1/3 左右,更具投资价值。2017 年,随着多通道开放,大陆资金南下配置港股需求进一步释放,作为边际资金会对估值形成支持效果。在投资标的为港股/A 股基金中,可以重点关注香港管理人惠理的中华汇聚基金,该基金机会型布局在港股和A 股、B 股标的,注重公司基本面分析、管理层跟踪,且秉持公司一贯的“价值投资”理念,在当前时点下可以考虑进行配置。

除港股主题外,在欧元区经济逐渐回暖的大趋势下,今年欧洲股市持续受到英国脱欧、德银事件、意大利修宪公投等重要政治事件的冲击,虽然在四季度有所反弹,但表现仍落后于主要发达国家,而事件带来的短期冲击是入场机会。在投资于欧元区股票的基金中,天利资产管理公司的欧洲选择基金通过坚定持有增长预期、掌握定价权,在行业中有竞争优势的企业,维持了亮眼业绩,2012 至2015 年每年回报率均超过10%。

作为普通投资者获得房地产主题配置最为便利的手段,REITs 是一种筹集众多投资者的资金用于取得各种收益性房地产或向收益性房地产提供融资的公司或商业信托机构,主要由房地产公司发起设立,是房地产资产证券化的一个重要手段。REITs 在历史加息环境中表现稳定,明显优于股债;且REITs 从2016 年8 月以来,从MSCI 全球金融行业指数中剥离,单设为房地产行业指数,预计将吸引1000 亿美元资金流入。路博迈美国房地产REITs 基金目前配置于顺周期的四大房地产板块,力求共享美国经济增长的好处,作为一类资产,在11 月回调后,REITs 更具配置价值。

固定收益类基金在未来加息的大环境中均面临不同程度的挑战,且过去相当长的时间中追逐稳健收益率、弃股投债的投资者推升了债券类资产的价格。因此,在当前市场的债券投资中,应选择短久期、收益来源多元化、能在全球寻找收益机会灵活布局的基金。PIMCO 收益基金比较符合目前的市场特点。该基金久期在3 年左右,灵活配置于全球11 种债务类别,除发达市场债券外,还投资于新兴市场、MBS、CMBS、银行贷款等相对独立的资产类别。由于基金在历史加息周期中抗跌性良好,2016年吸引了超过130 亿美元的资金流入。

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