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运用跨期价差进行套利的案例

文 / 维胜金融2017-02-27 11:04

当螺纹钢1605合约价格为2090元/吨、螺纹钢1610合约价格为2030元/吨时,小张认为螺纹钢60元/吨的价差偏小,应该还有机会......

当螺纹钢1605合约价格为2090元/吨、螺纹钢1610合约价格为2030元/吨时,小张认为螺纹钢60元/吨的价差偏小,应该还有机会扩大。因此,小张决定在5—10月的期货价差为60元/吨时做多价差,即买进螺纹钢1605合约,同时卖出螺纹钢1610合约。运用期货来操作价差套利是最简单、最直接的方法,但是每吨螺纹钢必须准备近210元的保证金,而小张又担心短期内“强者不强、弱者不弱”的态势持续,担心无法熬过亏损期。那么,有没有其他更简单方式可以进行跨期价差套利呢?答案是肯定的。

 

接上例,小张可以买入看涨跨期价差期权。在螺纹钢1605合约价格为2090元/吨、螺纹钢1610合约价格为2030元/吨时,两者价差为60元/吨,小张买了800吨执行价格为60元/吨的一个月看涨跨期价差期权,期权费用为31.64元/吨,总计支付25312元。

 

一个月后,螺纹钢1605合约和1610合约价差如期来到189元/吨,小张此时以31.64元/吨的成本,赚取了189-60=129(元/吨)的价差收益,即使扣除了每吨31.64元的成本,报酬率仍旧高达307%。

 

下面我们来比较看看,小张直接运用期货套利和做跨期价差期权的差异。由图表的数字分析,可以很明显地看到,使用跨期价差期权的资金利用率和报酬率远远优于自行运用期货合成价差。

 

 

因此,我们可以总结跨期价差期权的特点如下:

 

第一,更高的资金使用效率。不管是期初动用的资金,或是期中的行情波动,期权策略只需要准备期初的权利金,即使价差朝不利的方向变动也不需要追缴保证金。

 

第二,风险相对有限。如果期货价差没有扩大反而缩小,投资者的投资亏损也只有25312元。也就是说,最大的亏损就是期初的权利金。

 

第三,权利金是必要成本。运用跨期价差期权最大的缺点就是期初缴交的权利金,就跟保险金一样,是不可避免的费用。

 

另外,利用期货套利必须承受较高的价格波动风险,若投资者在价格修正前无法熬过亏损期,并且坚持合约到期交割,那么价格偏差将无法纠正,套利交易必以失败告终。然而,使用跨期价差期权进行套利交易,则进一步提高了价差套利风险收益的胜率。

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