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陈庆:冬季大豆短缺问题何时能解?

文 / 维胜金融2018-11-09 18:12

陈庆:冬季大豆短缺问题何时能解?-期货频道-和讯网......

 国富期货农产品团队是以棕榈油为主导,专注油脂油料相关品种研究,致力于为中大型油脂企业提供专业一流的期货衍生品服务。陈庆,上海财经大学硕士,具备多年CTA产品管理经验,熟悉油脂油料的产业供需状况。姚晓晨,金融硕士学研究,CFA,主要从事农产品基本面研究。李灵冰,英国布里斯托大学经济金融专业硕士,主要从事农产品产业数据分析。

  核心观点

  . 巴西旧作大豆销售殆尽,难以满足中国需求。

  .巴西大豆播种加速,预计2月上旬登陆中国。

  . 美豆进口如若放开,可缓解12月份国内大豆供应紧张格局。

陈庆:冬季大豆短缺问题何时能解?| 研报精选

 
  立冬降至,随着巴西大豆出口销售殆尽,失去了北美豆的接踵而至,国内将面临大豆供应最为短缺的时间窗口。11月1日,“一通电话”似乎让中美贸易争端有所转机,此举是川普为迎合中期选举的缓兵之计还是中美友谊重现的开始,我们不得而知,亦无须猜测。那么,无论后期美豆能否再度进入中国市场,我们仍然有一系列的问题需要解答:中国冬季大豆的短缺到什么程度?南美大豆能否及时上市?如果宣布开启北美大豆进口将最快什么时候缓解中国大豆问题?本文将一并解析。

  一、 巴西旧作大豆销售殆尽,难以满足中国需求

  受北美大豆进口不畅影响,中国对巴西大豆的需求猛增。据中国海关统计数据显示:中国买家9月总计进口了759万吨巴西大豆,超过去年同期的594万吨。中国9月进口的801万吨大豆当中,巴西大豆占到了95%,这个比例高于去年同期的73%。9月采购的巴西大豆数量较上年同期跳增28%,希望赶在第四季预计的供不应求情况来临前囤积库存。

  但是根据ABIOVE(巴西植物油产业协会)官方统计数据显示,巴西贸易部公布的巴西出口数据显示自5月以来,巴西大豆出口就远高于历年同期截至2018年9月份,巴西大豆期末库存为816.8万吨。目前,按年度预估销售量测算,目前巴西大豆销售进度已完成87.61%,仅剩575万吨可供出口销售。

  据市场消息称,中国已经采购大约1100万吨阿根廷和巴西大豆。这些大豆将在2018年11月,12月以及2019年1月份交付。但从目前的巴西大豆库存及计划年度销售量来看,巴西需要从其他国家进口大豆满足国内压榨需求,从而为巴西大豆出口让出额度,但即便如此,旧作大豆也难以满足1100万吨的销售需求。

  图1: 巴西大豆出口量(单位:万吨)

数据来源:国富期货,,巴西植物油工业协会

 

数据来源:国富期货,巴西植物油工业协会

  图2:巴西大豆月度库存(单位:万吨)

数据来源:国富期货,巴西植物油工业协会

 

数据来源:国富期货,巴西植物油工业协会

  图3:中国2018年大豆进口装船

数据来源:国富期货,中国商务部

 

数据来源:国富期货,中国商务部

  二、 巴西大豆播种加速,预计2月上旬登陆中国

  2018/19年度巴西各州天气情况良好,各种均在空窗期结束后就开始大豆播种,其中大豆主产州的帕拉纳州和马托格罗索州均于9月中旬开始播种。为了规避所有大豆同一时间成熟带来的风险,同时留出足够的时间播种二茬玉米,巴西豆农一般会播种不同成熟期的大豆作物。早熟大豆作物的成熟期约为95天,中熟大豆作物的成熟期为110天左右,晚熟大豆作物的成熟期约为120天。但是早熟大豆的单产通常会低于晚熟大豆。

  根据资讯机构AgRual每周发布的巴西大豆种植进度显示,截至11月1日当周,巴西大豆播种率已完成60%,相较去年同期仅为43%。巴西港口至广州大致需要30-40天的船运期,加上95天大豆成熟期以及大豆收割时间大致需要140天左右,新作大豆最早预计将于2018年2月上旬登陆中国市场。按资讯机构Agrual预估新季大豆产量预估为1.2亿吨,截至10月11月巴西大豆播种率完成20%,初步估算,首批登陆中国的巴西新季大豆约为2400万吨。

  另外,巴西大豆出口面临一定的政治不确定性。巴西大选结束,极右翼领导人博索纳罗当选,将于2019年1月宣誓就职。此前他曾多次抨击中方“正在买下巴西”并且在台湾问题上暧昧不明,但是日前与驻华大使见面时表示中国是伟大的合作伙伴,高度重视对华关系。巴西新作大豆的进口或许将会受到政治因素的影响。

  表1:2018年巴西各州大豆空窗期结束时间暨各州播种开始时间:

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