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沥青期价走势与无风险套利机会回顾——2017年

文 / 维胜金融2018-12-02 12:03

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沥青期价走势与无风险套利机会回顾(一),沥青主力合约自2016年11月上旬开始大幅反弹,并在此后一路冲高至2017年2月15日的2978元/吨;继而震荡下行至6月末的年内低点2244元/吨;随后小幅反弹至8月下旬的阶段性高点2798元/吨;随后跌至10月上旬的阶段性低点2320元/吨;随后在11月下旬出现本年的第二次阶段性高点2768元/吨。

基本面:

①6月下旬至8月下旬,沥青期价反弹:消费淡季、炼厂利润低位、进口利润地位原因,8月前总供给未有放量,另外超低的2017年期初库存,为6月至8月沥青期价反弹上涨奠定了良好的基本面基础;②8月下旬至10月上旬,,沥青期价下行:7月下旬起炼厂利润、进口利润均有大幅且迅速的好转,使8、9月总供给迅速放量,导致期价在8月下旬至10月迅速下跌;③10月上旬至17年底,沥青期价单边跟随原油上涨乏力:10、11、12月总供给仍保持高位,使沥青期价跟随原油上涨乏力,呈现区间震荡走势。

无风险套利机会:

相比于2016年上半年由于基本面因素造成的现货持续弱势带来可观的基差无风险套利机会,2017年无风险套利机会出现较少:①6月合约基差套利:华东和山东地区均在1、2月出现过短暂且小幅的期现套利机会(100-300元/吨),并实现期现回归;②9月合约基差套利:华东和山东地区均在6、7、8月期价的迅速反弹现货尚未跟涨期间出现过短暂且小幅的套利机会(50-150元/吨),并实现期现回归;③12月合约基差套利:山东地区在8、9、11月都分别出现期限套利机会(50-100元/吨),并实现期现回归;④没有出现期差无风险套利机会。⑤2017年初出现华东-山东区域价差套利机会(以运费300元/吨为例):16年四季度末,炼厂利润反弹,华东价格领涨,华北价格跟涨,南北价差打开,给出无风险套利机会,然后物流发生,接下来华东价格见顶,但此高价差一直持续至17年2月初,且与2017年1、2月的华东地区低库存、山东地区高库存并在3月最终趋于一致的库存走势相符。

沥青期价走势与无风险套利机会回顾——2017年

分析

探究2017年价格变化原因,首先分析合约价格是如何变化的:

1

6月合约

2017年伊始至3月初,6月合约价格在远高于季节性的位置持续走高;3月至下市合约价格持续走低,不同于季节性此期间走高的趋势。

沥青期价走势与无风险套利机会回顾——2017年

2

9月合约

与6月合约类似,9月合约从年初至3月初持续走高;3月至6月持续走低;6月至8月反弹上行;8月至合约下市价格震荡下行。且与季节性走势不尽相同。

沥青期价走势与无风险套利机会回顾——2017年

3

12月合约

与6月、9月合约类似,12月合约从年初至3月初持续走高;3月至6月持续走低;6月至8月反弹上行;8月至合约下市价格震荡下行,并在11月下旬出现又一波阶段性高点。且与季节性走势不尽相同。

沥青期价走势与无风险套利机会回顾——2017年

4

主连合约

由于沥青单边价格受原油单边价格的决定性影响,首先分析原油价格季节性走势。原油价格季节性受消费季节性影响,而美国油品消费占全球消费的20%-25%,而汽油又占美国油品消费的50%,所以原油消费季节性受美国汽油消费季节性的决定性影响。

每年12月至次年6月,美国汽油消费季节性驱使原油价格持续走高,交易的是美国在夏季汽车出游多带来的汽油消费高峰,价格在6月上旬见顶;此后至年末价格持续走低,交易的是冬季的汽油消费淡季。

沥青期价走势与无风险套利机会回顾——2017年

与原油类似但不完全相同,沥青主连合约在季节性上从12月至次年4月震荡走高,并在2月末出现第一波阶段性高点,随后在4月和8月又分别呈现高点,4月至月期间价格在相对低位震荡,8月至11月持续走低,11月又见高点,随后至12月初呈现走低态势,并在12月上旬触底。

沥青价格与原油价格季节性走势在几个时间段上有所不同,是因为沥青也交易本身独有的基本面:

2月末的价格相对高点是因为中国农历新年过后,华南地区气候适宜带来一波道路施工的开工,沥青需求旺盛,且此时库存处于相对低位。

4月至8月的价格相对低位震荡是因为上半年累计产量、进口量偏多,全面的消费季节性尚未开启,沥青库存水平处于高位。8月上旬的价格高点正是交易了随后消费季节性的全面开启:雨季结束,气温升高,全国各地区道路施工全面开工。

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