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温建东:外汇市场改革回顾与展望

文 / 维胜金融2018-12-02 22:16

新浪财经讯第十五届上海衍生品市场论坛于2018年5月29日、30日在上海举办。本届论坛由上海期货交易所与中国金融期......

  新浪财经讯 第十五届上海衍生品市场论坛于2018年5月29日、30日在上海举办。本届论坛由上海期货交易所与中国金融期货交易所联合主办,论坛以“改革新篇章,开放新里程——建设具有国际竞争力的中国特色期货市场”为主旨。新浪财经参与全程直播。

  中非产能合作基金副总经理温建东在29日下午举办的“利率、汇率衍生品论坛”上,做了主题为“外汇市场改革回顾与展望”的演讲。

中非产能合作基金副总经理 温建东

中非产能合作基金副总经理 温建东

  以下为文字实录:

  很高兴中金所邀请我参加这一论坛,今天演讲的主题是外汇市场改革回顾和启示。

  大家都知道2005年的7月21号启动了汇率形成机制改革,启动的时候有很多争论,企业说很多年了,从1998年到2005年汇率稳定在8.2765,已经习惯了固定汇率。相当于我不会游泳,你一下子让我到大海的大风大浪里去,我就被淹死了,纷纷表示担忧,所以我们需要改革外汇市场,配合新的汇率机制。

  回顾一下,2005年汇改前的外汇市场是1994年的时候建立的,外汇体制改革作为朱镕基最成功的改革之一,建立了银行结售汇制度,所有的外汇收入都可以卖给银行,原来是强制,2007年之后是自由卖给银行,所有的外汇支出,都可以从银行购买,即我们说银行的结售汇。为配合结售汇制度,我们当时建立了中国外汇交易中心,也就是我们说的银行间外汇市场,这个市场定位结售汇的平盘市场,主要是即期交易。从交易品种看,原来只有美元,后来一步步增加,包括美元、日元、港币、欧元。

  汇改以后,外汇市场怎么改?从这么几个方面来改。

  第一,增加品种,大家说你要浮动了,没有避险手段,不能适应,会被淹死,我们就增加品种,满足避险需求。

  第二,扩大主体,实现供求多样化,使得不仅只有银行一类主体,也有非银行企业和非银行金融机构,这样的话不会形成一边倒的需求。

  第三,放宽价格管理和数量管理,增加银行自主性。

  第四,丰富交易方式,增强银行交易的灵活性和市场流动性。

  第五,推出衍生产品后,为降低风险,引入主协议和净额清算。

  这是到去年为止中国出口占世界出口的份额,一直在上升。这证明企业没有被淹死。当然我们的贸易和服务贸易的差额也逐渐转向平衡,因为进口也在逐渐增加。这说明改革是成功的。

  下面,我们具体来说一下外汇市场改革的各个方面。第一个增加品种。汇改前引入了银行间外币对外币的交易,包括美元兑欧元、日元、英镑等8个品种,引入这些品种一方面可以让小银行,特别是城商行有一个直接的平盘渠道,另一方面为了试水做市商制度。接下来在7月21号汇改之后不到一个月,就在银行间市场推出了远期交易,过去银行有远期结售汇,但是要找一个客户,刚好是做远期结汇,还有一个客户做远期售汇,这样来配对。有了银行间远期交易以后,银行远期结售汇简单一点,多余的头寸都到了银行间市场平盘,银行是一个风险规避的机构,不太愿意承担太多的风险。我们很快又于2006年4月24日推出外汇掉期。掉期的例子是,今天我有一百美元,你有641块人民币,我把一百美元给你,你把641块人民币给我。现在约定一年后汇率是6.5元。一年后,我给你650人民币,你还给我一百美元,前后两次互换,是一笔交易。我们相信外汇市场衍生产品是必要的,不用争论,衍生品只会迟到,不会缺席。2011年4月1号我们看到期权产品终于推出了。当然,从汇改引入远期一直到引入期权,这两大类产品用了六年时间。

  除了交易品种,我们还需要扩大交易主体。刚才说了银行有很多客户把结售汇盘汇总起来,过去汇改前每天几乎都是8.2765,上下不超过几个点,一天到了三点钟交易员汇总一下结汇盘,再汇总一下售汇盘,轧差后在交易系统里面输进去卖出,今天的任务就完成了。这带来一个问题,都是银行,基本上是净结汇。汇改后开市你看着我,我看着你,看谁卖的快,变成单边市。所以,除了汇率形成机制改革,还要引入非银行机构,包括非金融企业,引进来以后效果很好,这些企业如中石油、中石化入市的时候常带来人民币大的波动。另外,我们引进非银行金融机构,我们希望保险公司、证券公司、基金公司加入银行间市场,,但是当时在座的很多对外汇市场不感兴趣。

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