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金融期货的宏观经济功能探讨

文 / 维胜金融2018-12-03 02:01

原标题:金融期货的宏观经济功能探讨 金融期货是金融衍生品的重要组成种类之一,其自上个世纪70年代以来......

原标题:金融期货的宏观经济功能探讨

金融期货是金融衍生品的重要组成种类之一,其自上个世纪70年代以来经历了最初的萌芽、曲折、再到现在的繁荣发展,基本的风险规避和价格发现功能已经得到了普遍的认可。虽然我金融期货的推出时间不长,但是在历次的市场波动过程中,投资者也越来越深刻的认识到金融期货对于风险规避的有效作用。在投资者认识的不断提升和市场参与的不断深入下,我国金融期货在稳定市场价格方面也将发挥越来越重要的作用。

从理论研究的角度,目前已有的研究成果表明,通过对国际金融期货市场的功能分析,能够看出金融期货在促进资本形成、提升宏观经济均衡、宏观经济管理等方面有着重要的作用(钱小安,《金融期货的宏观经济效应》);同时,从资本市场经济增长的关系入手,也能发现金融期货宏观经济功能方面的间接解读。如,现代资本市场在功能上有了极大的提升,主要在资源配置、风险管理以及财富效应三个方面推动着经济增长(王巍,陶长高,2010)。金融期货作为资本市场健康发展的重要一部分,其对经济增长的宏观推动作用也是显而易见的。

首先,为了更加清晰的理解金融期货对于宏观经济的功能内涵,我们在借鉴理论研究结论的基础之上,通过实例来对其进行探讨。

1.股指期货的存在能为实体经济对冲宏观风险、优化融资渠道提供支持。其一,期货的预期性特征使得投资者可以通过股指期货来提高对整体宏观环境的认识,从而提升市场整体的信息效率;其二,股指期货为企业通过股票市场进行直接融资提供了稳定器;其三,社会保障型基金作为连接实体经济的重要渠道,可以通过股指期货市场实现风险管理。

2.国债期货利于收益率曲线的完善,进而对实体经济形成正的溢出效应。中国央行在2016年金融改革展望中曾指出,培育市场基准利率和收益率曲线,健全市场化的利率形成和传导机制及央行政策利率体系。国债收益率曲线有助于货币政策通过预期渠道实现对实体经济的传导,曲线的陡峭与平坦可以反映市场对短期与长期经济走势的预期,进而可以对实体经济的投资与消费有引导作用。目前我国的国债收益率曲线尚处于发展的初级阶段,如2017年我国的收益率曲线呈现了非常规的形态。央行在2016年发布的题为《收益率曲线在货币政策传导中的作用》的工作论文称,收益率曲线的有效性还不十分完整的原因之一,即为衍生品市场不发达,并提出进一步发展国债期货和衍生工具市场的建议。

3.外汇衍生品的发展对实体经济的促进作用更为直接。从汇率风险的分类来讲,实体企业面临的汇率风险可以分为交易风险、经济风险和会计风险三大类,这三类风险的变化都与汇率本身的波动分不开。从2015年8月11日央行宣布完善中间价定价机制开始,人民币汇率呈现大幅的双向波动,尤其是从2017年的贬值到2018年的升值转变过程中,实体企业面临着巨大的汇率波动,外汇期货工具的应用在汇率波动加大的过程中就显得尤为必要。我国境内目前尚没有外汇期货上市,相信随着中国汇率市场化改革进程的加快,日益增长的外汇避险需求将不断推动外汇期货品种的早日上市。

其次,?从资本、资源配置、进出口经济三个角度发挥作用:金融期货因其对资本市场的推动作用,能够促进现货市场的稳定发展,进而对企业有资本形成计划增加的动力,能够在筹资渠道稳定上起到支撑,进而推动投资端的增长;从资源配置的角度而言,居民财富的分配和社会保障基金的稳健运行分不开,而基金的稳健运营又需要资产的稳定性和对冲工具的应用;从进出口经济的角度而言,汇兑损失是企业对外贸易过程中经常面临的风险,尤其是在人民币当前双向波动的背景中,更需要有相关配套对冲工具的建设发展。

最后,从我国当前的现实背景而言,金融期货工具的进一步发展也需要尽早提上日程。以国债期货为例,自债券通实施之后,我国债券市场的市场化、国际化进程迈出了重要的一步,,境外机构的国债托管量占比也迅速上升至7%左右。但是与之对应的,目前还无法实现境外机构直接参与国内的国债期货。倘若境外机构能够有效的参与利率期货进行风险对冲,不仅长足利于境外机构对于国内债市的参与热情,还能进一步促进人民币汇率风险的对冲需求,推动内地外汇期货品种的创新进程。

综合上述对金融期货宏观经济功能的探讨,我们不难发现在经济增长的过程中离不开金融期货的保驾护航,从国外的经验来看这也是经济社会发展的规律之一。因此,对于当前我们仍处于发展初级阶段的金融期货市场而言,尽早加快配套制度的建设、人才梯队的建设和相关品种期货工具的开发、尽早完善投资者的准入机制,是当前的迫切需求。(作者单位:中信期货)


金融期货的宏观经济功能探讨

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