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菜油企业借力期货工具 无惧“内忧外患”

文 / 维胜金融2018-12-04 07:03

菜油企业借力期货工具 无惧“内忧外患” -期货频道-和讯网......

  国内油脂行业市场化程度不断提高,特别是菜油,市场格局发生了根本性转变。国产菜籽产量不断萎缩,具有地方特色的“小榨”产能复苏,压榨进口菜籽的东南港口工厂成为主要供应源,菜油产销、贸易流向和模式都在改变。国内市场受国际市场的影响趋强,贸易竞争激烈,经营利润下滑。在此环境下,西粮巧乐福油脂有限公司(下称西粮巧乐福)积极利用期货工具,通过期现结合、基差贸易等稳定生产经营。

  菜油市场格局已经发生变化

  2015年国家取消临储菜油收购政策后,传统产区菜籽播种面积大幅下降,国产菜籽产量和商品流动量快速萎缩。过去两年,临储菜油拍卖一定程度上抑制了菜籽和菜油的进口,而随着临储菜油的消化,菜系市场对外依存度提高。国内进口的菜籽和菜油,90%以上来自加拿大。我国进口来源较为单一,理论上说,加拿大的产量和出口能力完全能够满足我国的进口需求。不过,国内市场对国际市场变化的反应更为敏感,受外部市场风险因素的影响也更大。面对“内忧外患”,西粮巧乐福总经理张棉超则显得比较坦然。

  2015年12月启动临储菜油拍卖,2016年甚至出现菜油价格低于豆油价格的情况,在菜油传统销区形成对豆油及其他油脂的反替代,促进了菜油的去库存进程。2016年四季度,菜油和豆油价差持续回升,临储菜油消化速度放缓。2018年上半年又完成了定向销售,市场货源无虞。

  临储菜油经过几轮拍卖和定向销售,去库存已经接近尾声。目前,市场焦点集中在两个方面:一方面,经过拍卖和定向销售,市场短期供应充裕,直观表现为港口和销区库存水平较高,部分销区与港口价格倒挂;另一方面,随着临储菜油的消化,可供应量明显减少,市场普遍预期远期供应偏紧,在中美贸易摩擦升级的过程中,菜油一度领涨油脂市场,充分反映出看多热情升温。“2018年的菜油市场在短期供应宽松和远期供应紧张的博弈中前行。另外,中美贸易摩擦、东南亚棕榈油市场变动也成为关键的外部因素。”西部期货投研总监李国告诉期货日报记者。

  菜油的历次拍卖都会在行业中掀起波澜,企业又是如何应对的呢?

  据了解,2016年年初,西粮巧乐福与某级储备初步达成14000吨储备菜油轮换意向,储备公司委托西粮巧乐福代为轮换并支付一定的轮换费用,菜油出库后3个月内需要完成入库。当时,临储拍卖启动,竞拍成交价格在5300—5400元/吨,明显低于进口菜油价格,企业竞拍积极性高涨。临储菜油拍卖初期正值春节前下游备货旺季,其对市场的冲击并不明显,而随着拍卖的持续,,流通货源增加,港口菜油及其他油脂(主要是豆油)承压,菜油现货较期货一度升水100元/吨,西安及周边地区自港口的发运成本在6100—6200元/吨。“因处于季节性消费旺季,即期港口工厂基差报价较为坚挺。备货结束,临储菜油对市场的冲击就会体现出来,工厂基差走弱是大概率事件,西安市场价格也将随之走弱。并且,由于价格优势得到下游包装企业的认可,临储菜油将流向西安市场。”张棉超说。

  西粮巧乐福认为,该轮换业务具有可操作性,盈利点在于港口与西安市场是贸易顺差、轮换费用补贴及后期港口工厂基差走弱预期。在港口与西安市场价格顺差的情况下,西粮巧乐福进行了现货销售。为加快销售进度,以略低于市场价格出货。现货销售的同时,在资金允许的条件下,直接与港口工厂签订现货采购合同,并安排运输,直接补库。该滚动操作模式有效降低了风险并保证了盈利。对于不能通过现货滚动操作完成补库的部分,则在期货市场买入套期保值,进行风险对冲。

  在李国看来,贸易企业买入套期保值具有代表性。菜油市场竞争充分,跨地域贸易利润被压缩,如何利用期货等金融工具规避经营风险尤为重要。对本次轮换业务中,港口与西安市场的正向贸易利润和轮换费用是公司盈利的基础,借助期货套期保值功能不仅规避了价格波动风险,同时提高了资金使用效率。

  据了解,西粮巧乐福之所以能在油脂市场低迷的时候逆流而上,是因为其利用期货工具拓宽了经营渠道,通过套期保值、基差贸易,增加收益、规避风险。

  基差定价成为主流定价模式

  受临储菜油拍卖和春节消费旺季结束的影响,2017年3月,港口工厂库存开始累积,在市场人士看来,工厂经营方式需要转变。

  当时,华南工厂现货报价参考OI705合约贴水200元/吨(OI705-200),期货OI705合约和OI709合约的价差跌至-300元/吨以下,折算后现货对OI709合约的基差达到-500元/吨,出现明显的期现正向套利机会。同期,西安市场某油脂企业基差报价为OI705+180,折算至OI709合约为贴水120元/吨(OI709-120),而正常情况下,西安市场价格较期货合约升水200元/吨以上。“我们判断,随着市场价格的下跌,港口菜油的价格优势将显现,且由于临储菜油的消化,现货压力也将缓解,后期基差有望回升。”张棉超说。

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