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中粮期货:棉花来到第一个关键路口

文 / 维胜金融2018-12-09 03:08

11月底,中美两国领导人将在G20峰会上谈判,基于贸易争端的消费萎缩逻辑可能生变......

  11月底,中美两国领导人将在G20峰会上谈判,基于贸易争端的消费萎缩逻辑可能生变,预计会谈结果会对消费预期、市场情绪、美棉进口和储备棉政策带来系列影响,投资者宜密切关注。

  正面会谈结果推演

  如果会谈结果较正面,中美贸易争端开始缓和,那么内外棉价格都会获得上涨驱动力。目前,消费萎缩预期已经走的太远,从棉花价格下跌幅度来看市场在交易2018/19年度去库存终结,以此倒推目前市场认为全球消费会萎缩92万吨,USDA目前给的预估还是增长78万吨,大概有170万吨预期差。据了解,产业权威人士认为国内消费有所下降但没有市场交易的那么悲观,2018/19年度消费量从880万吨下调为840万吨是较理性的。如果贸易争端缓和,消费萎缩的逻辑会削弱,过于悲观的市场情绪会修正为理性正常,可能会引发一波千点左右反弹。

  如果会谈结果非常正面,中国加大对美棉进口或暂时取消25%关税,需求增加会引发ICE期棉上涨,国内也会同步跟涨,但国内供给增加会导致涨幅会低于国外。再有一个可能是进口美棉补充国储,如果出现这种形势,内外棉的上涨都会非常剧烈。目前,2019年抛储政策尚未公布,往年一般在11月公布,我们认为相关决策机构是在等待G20会谈结果。近期了解到储备棉有十几万吨外棉采购动作,幅度似乎虽小但释放出一种信号。如果后市能进口50万吨美棉,会导致2018/19年度美棉期末库存降至44万吨左右,这在历史上极低的库存水平,ICE期棉价格会大涨。同时,新增供给锁入国储,国内供给暂未增加,也会跟随大涨,这是最为剧烈的一种推演模式。

  负面会谈结果推演

  相反,如果会谈结果较负面,棉花和其他大宗商品均面临较大的下跌压力。目前,商品指数从10月高点下跌12%,进一步下跌则整体商品可能进入熊市。在这个过程中,棉花跌幅相对较小,棉花估值反而有9.5%的上涨,偏强基本面会以相对估值上涨来体现,绝对价格上涨很难再看到。会谈结果负面会打开市场想象力,,消费萎缩逻辑在情绪上和数据上均有继续加强可能,棉花价格仍会进一步下跌。除加工贸易之外的美棉进口基本杜绝,美棉出口数据会继续难看,甚至之前从2018/19年度延期的2019/20年度的订单也会被取消。抛储这块不确定增强,是延期抛储还是轮入疆棉均不得而知。

  不过从产业角度来看,目前国内外棉价格均处于支撑位,美棉下方是印度MSP约75美分/磅的支撑,郑棉已跌破疆棉生产成本,全行业处于亏损状态,继续大跌空间不大。同时,CF1905合约15800元/吨和16500元/吨的位置分别对应着机采棉和手摘棉的套保压力,即便会谈结果正面,在这个时点反弹幅度也受限,更好的启动点是明年3月压力较轻的时候。

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