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【五一特别专题】期货各品种跨期套利投资分析

文 / 2017-05-05 17:45

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1

钢铁建材

 
 
 

 

统计套利方面,螺纹铁矿已经接近近期高点了,从基本面上看,钢材产量新高,对原材料支撑较强,而供给的增加又利空钢材,钢矿比值有望回归。但此套利需注意,5月“地条钢”清理力度较大,对螺纹钢有支撑,可逢高空此比值。另外,近日钢材价格有所回升,但板材类利润远低于长材,铁水切换仍在进行当中,可关注中线的多热卷空螺纹策略,尤其是远月。

铁矿石

 

目前,房地产销售增速已开始转负,从销售到投资的传导大约为6-9个月,因此三季度后房地产调控对钢材需求的影响会真正凸显,届时在钢价下跌,钢厂盈利收窄的情况下铁矿石需求也将大幅回落,而下半年一般是外矿发货旺季,从各大矿山的目标运量看,较16年有较大提升,因此铁矿石远月合约在供需上的压力会更大,所以走势也将更弱,预计9、1价差有进一步扩大空间,建议在其回落至20附近时进行买9卖1正向套利操作。

焦煤焦炭

关注多焦空煤操作,跨期焦炭和焦煤,关注多09空05机会 。

玻璃

 

目前玻璃9、1基差为57元,较前期有所回落,对于占玻璃80%需求的房地产行业而言,其调控力度的不断加大对玻璃影响较为显著,特别是对于1月合约,由房地差销售到投资推算届时对玻璃需求的影响将大于9月合约,且当时也处于玻璃季节性需求淡季,因此无论从基本面还是季节性看9月合约均强于1月,因此买9卖1套利获利空间较大,具体操作上,可在两者价差回落至50时介入。

2

能源化工

 
 
 

甲醇 

 

甲醇1709合约与1801合约的价差在40左右,处于近强远弱的格局,无明显套利机会。甲醇经过前期深度回调之后逐渐止跌企稳,加之下游重要烯烃装置传闻将重新启动,1709合约走势好于1801合约,可等在价差回落后做正向套利。

沥青  

 

 沥青期货1709与1706合约目前价差在40元/吨左右,从基本面角度来看,09合约对应金九银十的消费旺季,而06合约对应二季度的相对淡季,通常09合约要强于06合约,09合约后期上涨幅度可能要大于06合约。另外根据测算,两合约理论价差在150元/吨左右。结合以上内容,预计未来1709与1706合约价差进一步扩大概率较大,建议考虑做多价差,即买09合约抛06合约的反向套利策略。

橡胶 

 

沪胶自2月份见顶以来持续回落,1801与1709合约的价差先是近强远弱,但自3月底起期货仓单数量回到历史高位,达到28万吨以上,而库存小计更是达到33.6万吨,与36.6万吨的纪录相差不远。天量仓单中的大部分要在2017年11月之前到期的合约消化,所以身为下半年主力的1709合约将承受巨大压力。天量仓单的现象在2016年就已出现,那时1701与1609合约的价差最高时到达2450元。当前1801与1709合约的价差刚刚超过2000元,后期应该还有上升空间,但今年价差扩张时间偏早,可能还有反复,若两者价差回落至1800元或更低,还可以进行买远卖近的操作。

PTA 

 

近期PTA1801和PTA1709合约的价差保持稳定,变化不大,基本维持在140元/吨左右。二季度来看,PTA装置检修力度有所加强,宁波台化、宁波利万以及扬子石化装置计划在5月份停车检修,预估5月份PTA平均开工70.98%,基于停车装置影响预估5月份PTA将有效去库存11万吨;6月份PTA检修较为集中,且检修时间较长,预估6月份平均开工降下滑至67.36%,有效去库存26万吨。受益于装置检修,未来一段时间近月供给偏紧,01-09价差或下降。

LLDPE

 

近期L1709和L1705合约价差一改前期颓废走势,近期走势偏强。虽然二季度进入PE装置检修旺季,但国内社会库存维持在高位,PE供给相对充裕,压制现货价格,现货价格走低,下游需求不振,近月表现疲软,L09-L05价差将进一步走高。

PVC

 

PVC1709合约与1801合约价差在30左右,价差上下波动不大,套机机会不明显。历年四、五月份,1709合约一直处于贴水状态。近期PVC主力合约止跌反弹,但供需压力没有得到有效缓解,小幅反弹之后将会再次陷入低迷走势,可考虑空09多01的反向套利。

 

3

农产品

 
 
 

白糖 

近期郑糖1801与1709合约的价差持续收敛,由3月下旬的275元回落到143元。虽然震荡上升的趋势尚未被破坏,但根据以往增产年度一月合约糖价低于上个年度9月合约的规律,后期1801合约很可能将由升水转为贴水。传闻2017/18年度广西食糖将增产100万吨,若该预测属实,则1801合约相对1709合约走势转弱的局面还会持续,而且未来有可能1801合约低于1709合约200元以上。

菜粕

目前菜粕期价对主产区报价略有升水,但升水幅度不高,属于合理的持有成本区间,目前期现与买保机会不大。并且临近5月交割月,5月期价与主产区略有升水,与沿海地区略有贴水,5月合约交割优势并不明显,尽管沿海地区有地区升水,但由于交割地的不确定性,保值风险较大。

 

跨期来看,5月即将进入交割月,近期贸然介入5月合约并不适宜,我们分析9-1月合约价差走势,目前来看,1月期价对9月略有贴水,正常持有成本来看,似乎有做空该价差的机会,不过,按照现货规律而言,9月处于需求旺季,1月通常是需求淡季,1月现价通常偏弱,并且从历年价差对比来看,9-1月价差基本近期波动区间有限,近期跨期套利操作优势并不明显,建议单边交易为宜。

 

豆类

从各品种价差关系来看,豆-粕比走弱、油粕比走弱、豆-菜比走弱,相对关系来讲,菜粕最强,豆粕次之,大豆、豆油最弱。就目前题材来看,一定阶段内该运行格局可能还会持续,大豆国储代销售已经开始,计划销售2011年大豆220万吨,可能会主导市场一段时间。我们看看销售价格,3500元/吨,加上运费、升贴水及短运费总成本200元/吨,销售价格3700元/吨,这个价差基本可以界定市场底部区域,继续下跌也不会有多少空间,期现最低价差按照-(100-300)元/吨算,期货对应价格在3400-3600元/吨一带,目前市场价格在3700一带,后续可能还有些回落空间,结合技术底部大概在3500一带。

 

 

如下图,豆-粕价差来看继续走弱,目前900,后续可能以大豆回落200-300个点、而豆粕反弹100-200个点来实现。

 

如下图,豆-菜粕价差走势来看,继续走弱,但预计下行空间有限。按照历史低点豆-菜粕价差也就还有50-70个点左右的回落空间。很可能以菜粕迅速回升到位、而豆粕稳定或小幅反弹来实现。之后的演绎豆粕可能会相对偏强方能实现豆、菜价差的回升诉求。从这个层面来讲届时豆粕仍旧是相对抗跌。

 

从下图油粕比走势来看,呈不断走低态势,但按照这两年油粕需求增长点来看,都没有太好的增长点,所以初步认为油粕比价基本维持2-2.5的震荡区间,目前油粕比2.05,下方空间可能已经不大。

 

棉花

存在买近卖远跨期套利有机会。

 棉花9-5月合约价差走势 、棉花1-9月合约价差走势

 

油粕比

 

油粕比历史规律近期已经接近历史波动区域下沿位置,但是反转可能性仍然较小,当前粕类消费走货均相对偏旺,而油脂供应充足压力相对较大,加上原油疲弱,外盘缺乏利多提振,油脂类暂缺乏借力之势,因此收缩至低位反复,但仍缺乏转折之力。或需要至7-8月油脂相对消费旺季后才有出现走阔较为流畅的可能。

棕榈油

 

棕榈油9月走势强于1月,因预期马棕油远期供应会有所改善近强远弱,不过,气候中性条件下,季节性规律主导,夏季消费转旺,但同时也是增产量增库存周期,9月相对1月转弱可能性较大,今年可参考非厄尔尼诺年季节性规律,买1卖9月,看9-1价差缩小,目标-200。

豆油

 

近期豆油跨期套利空间收窄,并未有太好的介入空间和条件。

菜油

 

菜油9-1历史规律在5-7月因新菜籽上市,9月相对供应充足,而1月需求旺季,9-1月价差可能趋于缩小,可考虑寻求合适点位买1卖9操作。空间历史规律200-300点空间左右。

鸡蛋 

鸡蛋目前来看,主力9月合约处于大幅升水的状态,期现价格走势背离,不过,9月合约价格预期远月现价,9月需求旺季,通常是现价年内高点,以目前价格介入卖保不适宜;而5月合约即将临近交割月,5月期价2375对现价升水幅度低于正常持有成本,5月期价卖保不适宜,而目前现价偏弱,5月期价升水状态,买保也不合时宜。

 

 跨期品种来看,我们考虑9-1合约价差走势,9月与1月期价基本维持平水状态,按照现货通常规律下,1月淡季价格要低于9月价格,往年价差走势也不难看出,9-1价差通常是零上水平,近期9月期价的快速回落令9-1价差下跌,按照现货规律而言,9-1可以做价差的反弹,也就是买9月空1月,排除交割月前的影响而言,二者价差最高666,价差最低-157。

 

玉米、玉米淀粉

 

目前玉米基差为-135附近水平,处于回升的态势中的,短期来看不排除上方仍有一定空间的可能,基差走强是相对不利于买入套保的,但后期肯定存在回落机会,企业可随时关注基差变化,如果后期基差开始走弱,而同时期、现价格正好是从弱势中触底开始走强的话,那么那个时间点便应该是比较好的入市时机。目前期、现价差正处于收窄的阶段,有利于企业做期现套利操作,一般来说,玉米期、现价差在200以上就可以选择做期现套利。

 

目前玉米1709合约和1801合约价差为40,处于合理的范围区间,不适合做跨期套利操作。

 

目前玉米与玉米淀粉9月合约的价差为340附近,尚处于合理区间,不建议做玉米-淀粉的跨品种套利操作。

 

 

4

有色金属

 
 
 

 

跨期方面,锌现货近月走强,且走强程度逐月加深,目前处于多年以来最强水平,但目前近月升水基本合理,跨期价差机会不明朗。

 

     铜延续远期预期拉动的情形,目前来看,近月现货贴水处于环比较低的水平,后续现货贴水加深的可能性较大,跨期做抛近月买远月操作。

 

跨市方面,铜上周出现了比较好的进口套利机会,也就是买国外抛国内的操作,进口利润可以从300拿到-600以上,原因是国内现货处于季节性走强的情形,但由于进口加大,这样的机会转瞬即逝,目前处于非操作的区域。

 

 

 

 

 

 

5

股指

 
 
 

 股指结束下跌迎来反弹,但是目前情况来看无论是基本面还是资金面都未呈现出足够利多局面。基本面上,虽然一季度经济数据靓丽,但是市场存在预期工业改善小周期结束,未来企业盈利能力或有所转弱。资金面也很难期待新增入场资金,存量博弈格局长期存在。结构性行情为股指期货提供了丰富的跨品种套利机会,在近期下跌行情当中,金融权重显示了很好的护盘抗跌性,题材股是下杀主力。而在抢反弹的行情中,重挫板块获得资金关注,而金融权重表现平平。IH-IC的套利组合显示了良好的盈利特性。现阶段我们认为上证在3100-3200震荡走势,支撑位选择多IC空IH策略,压力位多IH空IC。

 

 

 

 

 

 

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