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管理期货策略基金产品一季度分析报告

文 / 2017-05-31 15:41

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摘要

 

 

2017年第一个季度已经走完,商品期货市场的震荡行情,导致管理期货策略基金在一季度的表现平淡且整体平均收益处于亏损状态。造成这种局面的原因是现在CTA策略市场交易思路方法较趋同,多是趋势化和套利策略,尤其趋势化策略应用比重更高,趋势策略在震荡行情中回撤是正常的。而且由于策略应用的趋同,导致整体表现也非常一致,在2016年出现牛市大趋势时,CTA策略产品的表现都非常好,而从2016年底进入阶段顶部震荡行情以来,CTA策略基金又一齐进入净值回撤期。只有等到市场行情出现方向选择,离开当前震荡区间时,CTA策略基金的表现才会得到有效改善。

 

一季度管理期货策略(CTA)基金产品表现平淡

 

 

 

    

    根据一季度主要指数走势可以很明显的看出这三个主要指数的走势形态:南华商品指数在2016年底经历下跌回撤后,开始企稳回升,在2月初走到阶段高点,随后又在一季度末跌回年初水平。整体形成“A”字走势。整体CTA策略指数一直处于回撤状态,在2月中旬商品期货价格开始下行后,策略表现才开始所有好转,但净值并没有收复该段跌幅。如果二季度商品市场能出新的方向,不管是上涨还是下跌,才有可能支持CTA策略表现再次转好。而同商品指数相关性极低的沪深300指数在一季度整体表现则是稳步向上,三月底达到阶段前高位置。

 

 

   从结果看,沪深300指数一季度上涨3.4%,南华综合指数上涨3.08%,CTA策略基金指数下跌0.39%。南华商品综合指数季度内的高点是在12%左右,可见震荡幅度非常大。

 

 

     一季度三大策略对比显示股票策略平均表现最好,得益于一季度整个A股市场上行,股票策略一季度平均收益率达到1.67%。相对价值策略平均收益率依旧保持垫底,股指期货交易受限后的相对价值策略一直表现低迷,不过值得注意的是2月份股指期货“松绑”为相对价值策略带来了新的生机,但是由于时间较短,并且此次统计的是一季度收益率平均表现,所以相对价值策略依旧保持低迷。而CTA策略一季度相比去年表现较差,一季度平均收益率只有-0.21%。

 

一季度管理期货策略基金产品相关数据

 

 

   从CTA策略私募基金一季度发行数量来看,比2016年一季度每个月都有下降,这跟应用策略的市场表现有很强的关系。在一季度CTA策略基金表现萎靡的情况下,投资者对CTA的关注热情也没有2016年高。而且2017年前三个月的发行量环比都在下降。前三个月的平均发行量为85只/月。

 

    通过对策略应用占比分布图观察,北上深杭依然是管理期货策略应用的主要地区,并辐射周边城市或地区加快发展管理期货策略私募基金。上海占比39.67%,北京15.23%,深圳11.92%,杭州8.9%,南京3.32%,广州3.02%,苏州1.21%。

 

一季度管理期货策略基金产品具体表现分析

 

 

    2017年一季度管理期货策略收益分布特征比较明显,在一季度整体收益为负的背景下,依然有接近43%的私募产品收得正收益。但造成管理期货基金整体亏损的主要原因,是有51.56%的CTA私募产品一季度亏损在10%左右,占比过半,但亏损水平非常接近。一季度的商品期货市场是个震荡市,而CTA策略基金当中应用趋势策略的又不在少数,行情不匹配,但整体CTA策略产品的回撤水平多控制在了10%以内,从另一个侧面说明现在的CTA产品在风控和资金管理方面的能力在不断提升。

    

     一季度管理期货策略分析指标显示:年化收益平均数为-0.21%,中位数-0.47%,两者非常接近,说明收益率方面的极端情况较少,且综合收益分布图结果看,主要收益表现集中在10%至-10%这个区间内。但同2016年的收益状况比,偏差还是较大。

       

    虽然2016年的数据有些偏极端,但也可以从中看出,至少2017年一季度的CTA策略基金表现,已经脱离出2016年的轨道,2017年一季度CTA策略基金的表现,已经开始发生了一些变化。

    

 

     随着震荡行情的到来,CTA策略基金的最大回撤水平也开始提升,一季度均值为-5.34%,较2016年增大很多,但5%的回撤水平,依然是合理的。而波动率水平在10.84%,也是较2016年有一定比例增加,更说明了现在一季度商品市场不仅是震荡,而且是宽幅震荡,使得策略止损经常出现,且交易频率和方向变化越来越频繁,交易的显性和隐性成本随之增加。

 

 

 

    根据选取的主要品种之间相关性分析表得出,他们之间的平均相关性只有0.3左右,更趋于0。整体之间的相关性不高,导致管理期货策略在多品种交易方面存在更多的不确定性。虽然相关性不高的投资组合降低了风险,但也说明一季度商品期货市场各品种表现分化明显,很少有明显的趋势形态出现,造成管理期货策略整体收益表现很难有起色。

 

 

 

 

 

 

    

    上面三个图表主要分析了一季度受关注度很高以及成交量活跃的几个代表品种的波动率表现,可以看出整体波动率表现较年初或者2016年有大幅的萎缩,而管理期货策略又对波动率的依赖性较强,只有强波动率的市场,才会加强策略收益。结合一季度CTA策略基金指数表现看,CTA指数的上涨期同一季度波动率增长期的同步性很强:在二月中旬和三月下旬,仅有的CTA指数净值和波动率水平在上涨,而其余的时间内两者的走势都是下行,很好的证明的管理期货策略的收益同投资标的的波动率有很强的正相关性!

 

 

    

    从夏普率来看显得更加直观,2017年以一季度的年化夏普比率为-1.17,中位数-1.14。现在管理期货策略基可能能已经不是投资者首选或者B-plan中的标的投资方式了。

 

    但有一点必须要说的是,我们应当更加客观和冷静的看待CTA策略基金市场表现。由于同沪深300或者说股市的相关性极低,管理期货策略在大类资产配置当中,是很重要的组成部分。且每一个策略都有它的回撤期和爆发期。    

 

在CTA策略表现不佳的阶段,从大类资产配置角度和对该市场未来表现更期待向好的基础下,我们也应当继续关注CTA策略,只要未来市场出现方向选择,离开震荡形态区间,我们相信CTA策略会再一次引起市场热议!并且,这一天的到来,离我们已经越来越近了!

 

      

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