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证券期货市场投资分析与投资操作的比较研究 连载4(作者注:该文发表于《期货日报》2000年6月6日)

文 / 2017-06-02 10:06

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(五)分析师与投资家对市场态势的研判偏向比较
  市场态势是比市场趋势更宽泛的一个概念。市场趋势指的是市场在方向上的延续倾向,市场趋势通常有三种形式:上涨趋势、下跌趋势、横向整理趋势。市场态势指的是市场趋势特征和状态(均衡或失衡状态、强或弱状态)特征的综合。由于市场态势在市场的方向上、强弱程度上、均衡或失衡状态等方面都予以关注,所以通常市场态势能够更全面地描述市场状况。
  通常,分析师更倾向于对市场的方向——市场趋势作出判断,只要在方向上不出现失误,分析师就完成了决策的大部分任务。相对的,若投资家仅仅只对市场的方向作出判断,那是远远不够的,投资家还需对市场的强弱作出概率估算,也需对目前市场是否处于均衡状态或失衡状态作出量化的评估,并且还必须对未来市场可能出现的强势反向失衡状态制订相应的风险控制措施。后面几个决策内容对投资家的操作成效是极为关键的,对分析师而言倒在相当程度上是可以被忽略的。
  (六)分析师与投资家所作决策的特征比较
  分析师面对市场作出决策判断时,往往是立足判断对象的过去和现在,依靠基本分析方法、技术分析方法或其他方法对对象的未来作出预测,其判断较为强烈地倾向于前瞻、预期。由于其判断含有较强烈的预期色彩,因而对待市场未来的走势时,分析师所作判断隐含的潜台词即是认为市场“应该”怎么走,“我有能力告诉市场该怎么走”。自信心越强的分析师,其预言中隐含的“应该”的成分越浓,同时越是成功的分析师,越容易在思维方式上倾向于认为巨大的市场机会是“可求而不可遇”的。
  成功的操作者,尤其是成熟的投资家,在对市场作出决策判断时,也依靠一些方法对未来作出预期,但其决策的重点却在于“现在我该怎么做?”。要解决这个“怎么做的问题”,其判断的核心必须转为评估投资对象往各个方向(上涨、下跌、横盘)发展的可能性大小,因而其决策的重心在于判断“可能”。对可能性作出合理评估并据此来实施操作这一思维过程的潜台词即是:由于我难以确信市场一定会怎么走,因此就“让市场来告诉我该怎么做”。越是成功的投资家,越有能力从统计的角度对市场风险进行定量的描述,越有能力在可能性最大的方向上顺应市场(这里的“顺应”并非传统意义上的“顺势而为”),也越容易在思维方式上倾向于认为巨大的市场机会是“可遇而不可求”的。比如,在风险度相同的情形下,此之60%的上涨概率和彼之60%的上涨概率若都有上涨现象发生,其最终的涨幅完全可能有天壤之别,而投资家在事先倾向于给与等同的重视。
  (七)分析师与投资家所作决策的判据侧重点比较
  不同的决策者面对同样的资料和数据,会有不同的选择重点和显著的倾向性,得出的结论自然也会有性质上的差异。根据上文对分析师和投资家所作决策的特征的比较分析,很容易推断出,分析师与投资家在作出决策前,对判断依据的侧重点也是极为不同的。分析师的着眼点在于理清过去价格与未来价格的关系,希望站在现在穿越历史从而看到未来,其决策的目标在于对未来价格走势的预测或未来价位的预测。因此,分析师的判断依据侧重于对过去价格与未来价格的关系研究。
  前文曾谈到,价格信号具有高度的随机性。换言之,价格信号并不具备显著的记忆性,因此过去价格与未来价格并未能有强健的关联性。具有较长实践经历的操作者很容易发现,即便“历史重演了”,其“重演”时的价格规模、时间规模、成交量(持仓)规模等能全面描述价格特征的参量,与那一历史的参照对象在绝大多数情形下是极为不同的。因此,要在过去与未来价格本不强健的关系上找出有投资价值的关系,是颇为艰难的。分析师往往在这个时候很容易不自觉地充分发挥自己的“主观能动性”,使对未来价格走势或未来价位的预测带上浓厚的主观色彩。
  投资家在作出决策判断时,其判据的侧重点在于研究投资对象的分布特征、目标价格的分布特征,通过对这些分布特征的识别,提取并进行统计分析,以确立投资对象中非随机性部分的统计特征,确立价格波动中非随机性部分的统计特征,从而在统计特征中最稳定的方向上确定投资目标并制订投资策略。
  在这里,我们也可发现,分析师更多地关注“这一次”判断是否正确,更多地重视决策样本中的个体效应;而投资家则不太关注“这一次”操作是否成功,其关注的重点在于决策样本的整体效应。


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