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证券期货市场投资分析与投资操作的比较研究 连载5(作者注:该文发表于《期货日报》2000年6月6日)

文 / 2017-06-05 12:41

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(八)分析师与投资家投资哲理的比较

  在投资哲理上,由于分析倾向于预测,分析师更多地倾向于“告诉市场该怎么走”,倾向于注重决策的个体效应,所以分析师所作决策判断奉行的哲理是尽量地“对”。相对的,由于投资操作倾向于风险的定量控制,投资家倾向于“让市场告诉自己该怎么做”,倾向于注重决策的整体效应和统计稳定性,因而投资家所作决策奉行的投资哲理是尽量地“少错”,尽量地“小错”。表面上看二者之间的差别是细微的,但在实质上两者的差距是巨大的。在分析师和投资家不同的投资哲理下面隐藏着二者不同的市场观:分析师容易认为市场是可以被“征服”的,是预测重于对策;而投资家倾向于认为市场是不确定的,是不可“征服”的,应“敬畏”市场、“尊重”市场,是对策重于预测。
  证券期货市场中,任何一个投资人(包括机构投资者)在资金规模和静态的知识规模上都只是市场的资金总规模和蕴含的知识总量的一个较小的子集。投资人的资本金是实现投资收益的物质基础,投资人的知识是决策的依据,是决策的精神基础。由于投资人在资金和知识两个层面上均属“以小博大”,所以“敬畏”、“尊重”的市场观更能接近投资者与市场关系的真实,更接近对市场态度的正确取向。也因此建立在“少错”和“小错”投资哲学上的投资行为才有可能在风险市场中具备持久的生命力。
  由分析家与投资家对“预测”和“对策”的迥然不同的关注程度出发,作进一步的探究,自然就要考察分析师与投资家对下述基本投资哲学问题会给予什么样的回答。即“投资人是否能够猜赢市场?”或“人是否比市场更聪明?”
  由于分析师的主要工作就是预测后市,因此对该问题会绝大程度地选择“是”的回答,也就是说分析师强烈地倾向于认为投资人能持续稳定地对投资市场的未来运行轨迹作出准确的观测,能够对投资时机作出长期的、系统的、正确的决断。 大多数的投资家,绝大多数的普通投资者,也对上述基本哲学问题选择“是”的答案。凡是作出“是”的选择的投资人,无一不在意识层面和潜意识层面认为人比市场“聪明”。站在这一立场观察各种投资机构或个人的研究报告、市场评论等,都可以清楚地看出其实质都在于传递一种信息,即认为研究者本人比市场更聪明。
  值得特别指出的是:对上述基本哲学问题选择“是”的回答的投资家,虽然在意识层面和潜意识层面认为投资家本人比市场更聪明,但并不意味着投资家本人直面市场时,对自己的应对策略会有丝毫的掉以轻心。
  少数的投资家,更少数的一般投资人,个别的分析师,以及西方投资理论界的绝大多数学者都对上述基本哲学问题选择“否”的答案,即认为人不可能持续稳定地对投资市场的未来运行轨迹作出准确的预测。凡是作出“否”的选择的投资人,都在意识层面和潜意识层面认为市场比人“更聪明”。
  上面谈到,投资人面对市场一定而且永远是资金和知识双重层面上的“以小博大”,因而对“投资人是否能够猜赢市场?”这一基本投资哲学问题若换一个角度来回答,即:“面对博大的市场,采取‘投资人与投资市场和谐相处’的态度”,应该将更贴近两者关系的真实。由这一角度来理解市场,顺应市场,制订科学的投资战略和具体实施的策略可能更具备长久的生命力。根据上述对分析师与投资家种种区别的分析,从投资人应采取与市场和谐相处的立场及角度来说,投资家更具备往这个方向思考的客观压力和现实可能性。
  根据上文的比较分析,目前市场上流行的投资分析这一“预测后市”、“确认趋势”的核心思想在相当大的程度上背离了投资操作的基本原则。投资操作中决策的基本原则不是“预测趋势”,而是寻找“风险/效益”比率有利于己的投资机会,是对策重于预测,而决不是预测重于对策。为了达到这一目标,趋势的确认和预期只是其中的一个手段,而决不是终级目的。若能有效地预测趋势,当然会更加有助于寻找“风险/效益”比率有利于己的投资机会。反之,若投资人能通过某种方式(如统计模型交易方式)寻找到“风险/效益”比率有利于己的投资机会,则是否知道市场处于何种趋势,将如何发展等对投资人已不重要。

更具备长久的生命力。根据上述对分析师与投资家种种区别的分析,从投资人应采取与市场和谐相处的立场及角度来说,投资家更具备往这个方向思考的客观压力和现实可能性。
  根据上文的比较分析,目前市场上流行的投资分析这一“预测后市”、“确认趋势”的核心思想在相当大的程度上背离了投资操作的基本原则。投资操作中决策的基本原则不是“预测趋势”,而是寻找“风险/效益”比率有利于己的投资机会,是对策重于预测,而决不是预测重于对策。为了达到这一目标,趋势的确认和预期只是其中的一个手段,而决不是终级目的。若能有效地预测趋势,当然会更加有助于寻找“风险/效益”比率有利于己的投资机会。反之,若投资人能通过某种方式(如统计模型交易方式)寻找到“风险/效益”比率有利于己的投资机会,则是否知道市场处于何种趋势,将如何发展等对投资人已不重要。




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