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期货周报20170604:铜现货供应预估环比好转,整体

文 / 2017-06-06 14:14

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铜市逻辑:

中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑:上周,铜精矿加工费继续回升,最高至86美元/吨,并且区间高位置报价逐步增多,另外,智利Escondida矿山即将恢复供应,铜矿供应展望继续宽松,加工费继续有利于国内精炼铜产量;另外,此前5月进口环境好于4月,预计精炼铜进口也环比有所好转,整体上,此前较紧的现货层面预期有所缓解。加上需求转淡预期,铜价格预估震荡偏弱。

走势分析:

当周走势:5月31日至6月2日,铜价格整体上以震荡为主;

此前,支撑铜价格主要依赖实际需求稳定,以及供应的收缩;不过,从当前的情形来看,供应层面开始逐步宽松。

首先,铜精矿加工费继续回升,特别是在Escondida矿山恢复供应预期逐渐落地的情况下,加工费有利于冶炼企业。

另外,随着5月份冶炼企业集中检修的逐步恢复,6月份受到影响的产能已经逐步收小,因此,供应缓解或将成为现实。

此外,1706合约虽然逼近交割,但是1706合约对后续合约整体是走弱的,这会增加仓单向现货转移的压力,因此,现货贴水我们倾向于是扩大的。

而需求方面,短期铜管和铜杆需求依然良好,暂时没有发生太大的变化,但是其他需求已经开始转淡,部分企业订单出现下降,另外,从时间节点来看,预计铜管和铜杆转淡或在6月底逐步看到。

因此,综合情况来看,由于供应预期增加,需求预期转淡,铜供需预期不佳,整体铜价格预期震荡偏弱。

 

 华泰期货镍周报20170604:镍价依然是低位震荡,但操作上以关注反弹机会为主
镍市逻辑:
现货市场:5月31至6月2日,三个交易日,国内现货市场俄镍对期货主力合约贴水整体较上周扩大,进口镍对金川镍的贴水为2000元/吨。
中期逻辑:上周,由于人民币的升值,精炼镍进口现货一度出现盈利,但随后转成亏损。当前精炼镍供应几乎环比很难有增量,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑:上周,国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至2000元/吨,主要是金川镍价格较为坚挺;镍铁价格有所下调,预计镍铁企业将向镍矿转移压力,当周CIF报价整体平稳,关注镍矿报价再度下调的可能,但是以当前镍价和镍铁价格折算,潜在镍矿价格已经打至27.5美元/吨,镍矿价格对镍价的压力逻辑已经结束,后期重点关注不锈钢新增产能。
走势分析:
5月31至6月2日,上期所镍价整体震荡回落。
上周镍期货主力价格最低一度至7.2万元/吨,如果按照该价格折算,镍价实际上已经对镍矿CIF报价预期给至27.5美元/吨,也即是,当前32美元/湿吨的报价下调4.5美元/湿吨,
而上周高品位镍铁价格下调10元/镍,即便压力全部转嫁至镍矿CIF报价,压力也仅不足2美元/湿吨, 
而镍矿CIF报价在27.5美元/湿吨的基础上,进一步下跌的空间实际上是很小的,也就是,当前供应端对镍价的压力已经充分反应。因此,镍价下方很难有太多下跌空间。
另外,上周,镍现货对电子盘的贴水不断的降低,另外,仓单也出现向现货市场转移的现象,精炼镍现货市场已经呈现明显的抵抗局面。
消息面上,6月2日,江苏省再度发布一份江苏德龙与徐州成钢的一份产能置换报告,将成钢的140万吨普钢转换至115万吨不锈钢产能,总量上变动不大。
这意味着,德龙清除了政策上的限制,为复产扫除障碍,不过,置换产能低于其停产前的200万吨,但是对于当前的局面,这不是核心,当前的核心主要是,1、不锈钢市场能够承受多少实际供应量;2、不锈钢的原料镍铁来源是从哪里来。
对于国内不锈钢市场的承受能力,虽然当前的不锈钢承载能力较弱,但这不是不能复产的理由,最终谁能生产取决于企业竞争优势。
不锈钢的原料镍铁,如果是来自印尼镍铁产量,由于是自产,对市场拉动就比较弱;如果是国内,那就拉动比较大,我们倾向于前期是国内,后期是印尼镍铁。德龙本身复产,对镍价的提振可能作用不大。不过,进入六月份,不锈钢产能投放的预期开始逐步接近现实,如果印尼青山不锈钢投产,则对当前市场产生明显的影响。
因此,综合情况来看,我们认为,镍价依然是以低位震荡为主,但是操作上以关注反弹机会为主。

 

华泰期货锌铝周报20170605:整体锌铝弱势震荡

锌: 

端午节回来后,由于人民币快速大幅升值,输入性通胀概率大减,同时不利于出口,进口占比较高的商品率先大幅下跌,如橡胶、铁矿等,沪锌价格跟随下跌,现货仍然维持升水,进口套利窗口完全打开,预计后期进口量将继续增加。周五收盘跌1.57%至22510元/吨。国内现货价格跌1.08%至21820元/吨。

锌矿产出增加,南方加工费上调。据我的有色,云南地区选厂复产,锌矿产出增加,导致云南广西等地区加工费上调明显,预计后期将继续增加。而据SMM,湖南花垣县地区同样复产,因此湖南地区加工费也上调100-200元/吨。据我的有色,港口库存8.29 万吨,较上周减少0.36 万吨,进口加工费同样有所松动,预计后期进口量也将有所增加,近期缅甸越南有部分矿进口进来。

库存方面,国内现货库存小幅增加,但交易所库存依然下降。本周上期所锌库存较上周减3271吨至75001吨, LME锌库存减4550吨至329675吨。据我的有色网统计,本周全国锌锭总库存11.58 万吨,现货库存周环比增加0.44,同比增加0.33 万吨。进口锌大量流入市场,现货升水大幅下调,下游多数畏高观望,现货买兴不佳,整体成交清淡。库存增幅主要在上海和天津,上海增加主要因进口锌流入市场且打压现货升水,天津地区则因消费逐渐好转,预期后期天津市场库存将小幅下降。

需求方面则依然没有看到亮点,天津地区镀锌企业逐渐复产,但后期预计仍将受环保影响,难以完全恢复。据我的有色,6月京津翼钢厂环保限产,进一步增加市场对下游消费的担忧,预计镀锌开工率维持在75%左右。除了镀锌外,氧化锌企业也受国家环保政策影响,山东,河北地区氧化锌大部分企业受到影响而处于停业状态。但同样出现订单转移的情况,江苏地区氧化锌厂家受到影响较小,部分厂家开工情况正常,订单稳定,处于供不应求的状态,预计下周氧化锌企业开工率企稳回暖。

国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示,锌市重回供应缺口,整体供给水平低于去年。全球3 月锌市场供应缺口为46,600 吨,2 月为过剩40,300 吨。今年1-3月,全球锌市供应短缺6,000 吨,去年同期过剩3,000 吨。

策略建议:供给端进口锌矿和锌锭均开始流入,加工费上行将导致锌价下端支撑下移,打开下方空间;但国内外交易所库存仍持续降低,需求由于天津地区镀锌复产,氧化锌订单转移至江苏地区,短期需求回暖,短期整体偏多。交易未来做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况;交易现在做多需注意宏观方面以及后期需求的不乐观。

 

铝: 

端午节回来后,由于人民币快速大幅升值,输入性通胀概率大减,同时不利于出口,进口占比较高的商品率先大幅下跌,如橡胶、铁矿等,铝价直接大幅低开跳水,但在13700一线有所支撑震荡。沪铝主力合约6月2日收13725元/吨,下跌2.03%。长江现货均价下跌1.58%至 13720元/吨。 

产能产量方面小量减产和大量增产并存,后期压力有所缓解,但仍然较大。据百川资讯,截至5月25日,2017年中国电解铝累计减产29.95万吨,已确定待减产量为0万吨,或减产但未明确数量为17万吨。整体减产停产为旧槽或高成本槽型,因此减产有利于运行成本端下行。截至5月25日,2017年中国电解铝累计复产66.3万吨,待复产规模涉119.7万吨,预期年内还可复产91.4万吨,预期年内最终实现累计157.7万吨。新投产方面,2017年中国电解铝新产能已投产206.7万吨,新产能待投产49.3万吨,年内另在建且具备投产能力新产能396.5万吨,预期年内还可投产416.3万吨,预期年度最终实现累计622.5万吨。虽然后期预计投产产量高的惊人,但目前许多在建产能因受产能政策影响停滞,如新疆和内蒙部分地区电解铝在建产能,因此预计后期新增产能在山东,广西和内蒙地区。

消费方面,在锌上面出现的新贸易模式在铝方面也有突出表现。据南海商务网,虽然1-5月铝锭的出库量同比下降12%,但实际上铝消费表现很好,3-4月份大型铝材厂基本满负荷生产,中小型铝材厂开工也基本达到8成以上。第一,铝棒出库量大幅增加,对铝锭需求存在明显的替代效果。第二,西南铝产量增加,汽运直达至下游加工企业的铝锭及铝棒量有所增加。后期伴随着百色银海等的复产以及华磊、苏源的铝厂的进一步投产,汽运铝锭及铝棒的供应将进一步增加,加之铝棒对铝锭的替代这一消费习惯的改变,而环保检查趋严令这种替代率呈稳步增长态势,叠加下游表示5月新增订单减少,将使得铝锭出库量仍将呈下滑。

国内库存依然上涨,但国外库存持续下降中。国内现货库存小幅回升,国内外仓单均继续减少。5月31日我的有色统计电解铝11地库存合计123.8万吨环比上周四增加1.2万吨。本周上期所铝库存较上周增21375吨至435001吨。LME铝库存下降16725吨至1479725吨。

策略建议:目前氧化铝因亏损减产,但因煤炭价格和高成本槽型减产,新投产成本较低,因此成本端逐渐走稳后需注意下行风险,同时高利润条件下西南地区新投产和复产或使得产量进一步增加,后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在整体市场氛围偏空,但由于下方空间不大,且因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨,因此建议观望。但若供给侧改革并无实质产能控制影响,后期库存回升可考虑逢高做空。

 

 

 

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