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【周度报告-外汇期货】美联储引导尽快缩表,美

文 / 2017-06-27 14:21

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走势评级: 美元:震荡

报告日期: 2017年6月25日

 

1、全球市场本周概述

        本周市场风险偏好仍然处于高位。全球股市涨跌互现,中国A股收涨。全球债券市场收益率多数下行,中国债市震荡调整。美元指数反弹企稳,非美国家货币多数贬值,日元和英镑走弱,新兴国家货币贬值幅度较大。大宗商品走弱,原油价格低迷,黄金价格反弹,VIX指数低位震荡。

 

2、资产价格表现

2.1股票市场:全球股市涨跌互现

 

股票市场风险偏好依然较高,全球股市涨跌互现。美股略微收涨,本周公布的美国经济数据表现良好,5月成屋销售好于预期,房价中枢上移,说明房地产市场表现强劲,此外,美国当周首申略微不及预期,但距离30万关口还有一定距离,劳动力市场强劲趋紧的态势不改,美联储多位官员继续发表讲话,虽然对于通胀的低迷看法不一,但对于缩表表现出统一的口径,9月利率会议开始缩表的可能性加大,经济基本面对美股构成支撑。欧元区部分国家股市涨跌互现,欧元区边缘国家,以及英国股市下跌,主要受到政治上的不确定影响,希腊股市本周收涨,受益于欧央行对希腊的救助。中国A股受到纳入MSCI新兴市场指数的利好,在一定程度上提振了投资者的情绪,本周收涨,但我们认为这种利好的持续性较短,A股长期还是受到经济下行压力加大的负面影响,其他发展中国家股市涨跌互现。

2.2债券市场:全球债券市场收益率多数下行

 

 

        债券市场从整体来看,发达国家的债券收益率多数下跌,美债收益率本周略微收跌,美债收益率目前还处于震荡调整的阶段,随着缩表逐渐提上日程,长端利率终将上行,我们认为这种转换可能并不会等待太久。另一方面,特朗普政府的医改法案在共和党内部能否通过面临一定的不确定性,也给予债市一定支撑。欧元区国家债券收益率多数下行,源于欧元区政治风险还未完全消散,英国如期开启脱欧谈判,就谈判内容和时间节点来看,硬脱欧的可能性在降低,英国债券收益率本周略微上行。

 

        中国的10年期国债收益率震荡调整,收于3.6%左右。央行通过公开市场操作净回笼600亿元,下周将有330亿元逆回购到期,美联储缩表逐渐提上日程,美债收益率上行的压力将逐渐显现,中国央行货币政策收紧的意愿不变,同时监管层面,银监会明确表态抑制部分地区房地产泡沫,监管层面难言放松,更多的是在紧缩的大环境下相机行事。只是延缓并没有放松,债市长期承压的局面未改。

 

 

        从美欧日的掉期曲线来看,美元掉期曲线短端较长端上行明显,主要还是受到美联储6月利率会议加息的影响。利率曲线走平不是联储希望看到的,所以我们可以预计联储官员继续引导市场缩表预期。日元掉期曲线短端略有上行,日央行的利率曲线操作灵活性增加。欧元掉期曲线本周$L̪ԌE$L̪Ԍ߾一个月前出现下降,欧央行短期内基本没有退出宽松货币政策的意愿。

从整体的通胀预期来看,主要经济体的通胀预期本周全面回升。

2.3外汇市场:美元指数企稳,非美货币多数贬值

 

        本周美元企稳,美元指数重回97上方,全球其他国家货币兑美元多数贬值,尤其是新兴市场国家的货币。关注卢布和雷亚尔的走弱,表明大宗商品资源国在原油价格下跌,大宗整体回落的形势下,本币出现了走弱的趋势,可能会波及到更多的资源国货币。本周公布的经济数据表现良好,房地产市场和劳动力市场依然稳步运行,美联储多位官员发表讲话,引导市场对缩表的预期,预计9月利率会议上就有可能开始缩表,目前受到油价低迷的影响,美国通胀水平较为温和,但经济本身的良好复苏使得无需担忧通胀大幅下跌,随着美联储缩表逐渐提上日程,美元指数上行动力加大。新兴国家货币面对美元流动性的回流,长期来看存在贬值压力。日央行短期内没有退出宽松货币政策的意愿,美国和日本货币政策的分化使得日元呈现较弱的走势。英国联合政府尚未组建成功,脱欧谈判已经如期开始,但是未能见到强硬的脱欧态度,脱欧恐怕是个漫长之旅,这种不确定性不利英镑,英镑本周收跌。人民币本周略微贬值,结束了前三周的涨势,预计将在6.8附近继续震荡。

2.4商品市场:黄金略微反弹,原油价格延续低迷

 

        本周黄金价格有所反弹,联储官员将陆续发表讲话,对于尽快缩表基本达成一致,预计黄金价格继续承压,反弹空间有限,同时欧洲地区尚有政治上的不确定性,短期金价下跌空间也是有限,1240美元/盎司成为支撑位。VIX指数震荡,当前股市的风险偏好处于高位所致。大宗商品继续走弱,原油价格延续低迷,跌至46美元附近。原油供应过剩的局面没有改变,原油库存再平衡进展缓慢,油价弱势震荡。

 

3、热点跟踪:联储多位高官发言,缩表细节进一步明确

        6月份美联储利率会议后,多位高官发言,联储对于货币政策长期目标更为关注,因此9月缩表预期大幅上升。

 

        目前联储官员对于通胀的看法分成两派,一派以耶伦为代表,认为短期通胀走势疲弱为暂时性因素,另一派以布拉德为代表,认为通胀疲弱是长期因素。两派对于菲利普斯曲线的不同认知是根本原因。目前美国劳动力市场失业率非常低,但是对应的薪资增速维持温和,这表明要么菲利普斯曲线失效,要么还需再等待一段时间。

        这种不同的认知对于加息来讲构成了一定的阻碍,因为短端利率的上升往往是由于通胀驱动的,因此目前通胀处于低位,过快加息可能造成对经济产生负面影响。而且一个非常重要的状况就是加息传导至长端利率的效果不是很好,长短期国债利差减小,利率曲线有变缓的倾向,表明加息对于长端利率的影响在减弱。因此需要的是使用更为有效的工具来提升长端利率,缩表因此提上议程。所以我们可以看到无论是对于通胀抱有何种态度的官员,对于缩表的看法都比较一致。这主要是因为缩表主要影响的是长端利率,和通胀相关性不是很大。

        综合来看,联储官员对于加息和缩表存在一定的分歧,但是基本上是对于通胀的看法不同而导致的,主要体现在加息的节奏上,对于缩表并没有明显的不同意见。我们认为联储会大概率在9月就把缩表提上议程。

 

 

4、下周重要事件提示

耶伦发表讲话,中国6月官方制造业PMI 

 

        下周将要公布的重要经济数据是中国6月官方制造业PMI,预计将继续回落至51,美国一季度GDP终值,预计与初值相同,以及日本5月CPI。此外,美联储主席耶伦将携手地方官员陆续发表讲话,对于缩表进程将给出更多信息,欧央行行长德拉吉也将发表讲话。

 

5、风险提示

        美国经济数据走弱,或特朗普政府再生不确定性,美元指数下跌。 

 

 

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