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期货高手访谈:在交易中感悟期货与人生

文 / 2017-07-03 10:50

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付爱民

曾任清华、北大期货实战班讲师,另兼任中国投资家俱乐部的副理事长。10余年期货市场交易经验,中长线投资,趋势为主。


   【一】股指期货对股市的影响1994年您就进入了期货市场,多年的投资沉浮之后,您总结了多条“交易戒律”,其中“不重仓”是很重要的一条,请您谈谈重仓交易的危害性?

    付老:重仓交易做对能赚很多钱,但做交易最重要的一点是风险控制,而重仓交易不利于风险控制。做期货初期,重仓是一种比较浮躁的表现。随着自己交易时间越来越长,对重仓交易的理解也更深刻。重仓交易翻倍快、亏光也快,即便成功了几个100%,只要亏一次100%,就亏光了。所以期货做久了之后,我认为做“寿星”更重要,不要追求做“明星”。


   【二】就您看来,交易者是不是任何时候都不能重仓?在实际交易的过程中,什么时候可以加仓?什么时候可以偶尔重仓?

    付老:目前,一年时间里我自己会有两三次的相对重仓,但这个重仓的意义和以前不一样了,现在60%-70%就是重仓,我以前的做法重仓会在80%-90%,甚至在盈利的时候还会加码。现在,单子进场后,随着时间的推移,盈利的时候可能会加仓,但是整个加仓的节奏比以前会缓,仓位占总资金比例的控制是重中之重。加仓一定是在盈利的情况下,亏损绝对不会加仓。这是一个投资戒律,永远不要在亏损的头寸上加码。


   【三】关于加仓模式,您觉得“1、若干次等量加仓”、“2、正金字塔加仓”、“3、倒金字塔加仓”这三种模式哪一种最好?为什么?

付老:就我个人而言会选正金字塔加仓,初步底仓相对多(其实仓位也不大),盈利之后加仓肯定越来越小,这是一种相对安全的模式。行情在拉升的过程中,如果加仓加重了,稍微一回撤,盈利就没了。正金字塔加仓的好处,第一,整个盈利能保持;第二,加仓本身是比较激进的手法,用正金字塔的方法可以有所缓解。也有很多交易者不采取加仓的手法,一次性把仓位建好,以后就不加仓,即使加仓也加在其它的品种上,因为加仓本来就比较激进,就不要再过于激进了。倒金字塔是特别激进的手法,如果加仓后出现一个回调,可能导致整个交易的失败。


【四】在平仓时,您觉得“一次性平仓”更好,还是“逐步减仓”更好?

付老:如果是止损平仓,我会一次性平仓,如果是盈利的单子,特别是达到我的目标位置,可能会逐步减仓。在趋势的形势中主要是用趋势的方法,在趋势行情中我不知道顶和底在哪里,到了目标位就可以逐步减仓。


【五】有些交易者习惯于重仓交易,也有少数朋友通过重仓交易获得了暴利(甚至是财富神话),对此您是怎么看的?

付老:我做了18年的期货,前10年我都属于重仓交易者。初期资金量不是很大的时候,不会采取稳定的手法,而会用重仓交易。机会到了要敢于出手,这是当年的思维。现在随着资金规模的扩大,以前的重仓手法用得少了,整个交易会趋于稳健。

关于少数朋友获得的暴利,特别是大资金的重仓暴利,只能当成欣赏。小资金的重仓暴利我认为是正常的,因为起步时不重仓,可能很难成功。资金小的时候一般是年轻的时候,敢于搏,随着资金的扩大,年龄的增长,就要求稳,这是两个不同的阶段。我会专门弄一个账户,用相对激进的做法。我自己现在分成三个账户,其中一个账户会比较激进,真的出现机会的时候,我还是敢于重仓交易。我觉得这是对投资的理解,市场是一个机遇市场,投机要抓住机会,机会到的时候要敢于把握。

目前,我是大多数的稳健加少数的激进。


【六】您以前交了不少学费,才悟出做期货必须“坚决止损”,请您谈谈止损的重要性?

付老:以前觉得止损下不了手,现在止损已经做得非常轻松,止损就当是一次机会,每一次止损就是一个新的开始。如果不止损,这个单子一直放着,会对自己的思维产生很大的影响。不止损就像是不止住伤口的血,一次意外就足以毙命。一次不止损可以把整个利润都吐完。止损是一个重要性的节奏,一方面是停止亏损,另一方面是静下心来重新开始,寻找新的机会。


【七】有些交易者的亏损就是被来来回回的止损止掉的,止损的方法不对,即便严格执行止损,最终还是要亏钱的。请问投资者应如何找到正确的止损方法?

付老:做趋势的人会死在震荡里面,因为来回止损;而不止损,则会在趋势里面死掉。其实做交易是看不同的方法,每个人都会有不一样的方法,某些人在某个阶段会有适合他的行情。交易方式从大的角度去区分,就这两种,一种是震荡手法,一种是趋势手法。如果在震荡中止损设得很小,并且坚决止损,那就来来回回止损止没了,但趋势手法肯定是一破位就止损。当然,用趋势手法在震荡行情中也留不住单。

所以首先要用对策略,再根据不同的策略来设计止损,这比单纯用固定的点位止损、幅度止损或一两根K线破位止损要好很多。这两年,我认为市场处于大的震荡格局中,我用的止损策略是不一样的。总之就是不同的行情,要用不同的进场方法和止损方法,这可以规避一些来来回回的止损。尽量降低止损次数,这也就是资金管理的重要问题。首先交易方法先要用对,针对特定的方法,再去想相应的止损手法。


【八】有人喜欢集中做一个品种或少数几个品种,有人喜欢同时关注和参与很多个品种,您觉得哪一种更好?您一般采用哪一种模式?

付老:我一般是多品种多策略,平均每天操作十来个品种。所以我用的是第二种模式,从我个人感觉而言,这种模式比较好。随着资金规模扩大,第一,多做几个品种,资金容量会比较大,第二,做久了之后,做单个品种会出现“老兵怕冷枪,新兵怕大炮”的现象,就是担心出现意外的情况。如果品种多,即使一两个品种出现意外,整个资金和盈利率还会比较好。至于刚才提到的重仓,做对一个品种时利润很高,而做多个品种虽然利润不见得比重仓单个品种高,但是整体会比较稳健。不重仓和多个品种交易的意义是相同的,就是采取分散的策略,让整个资金的运行更加平稳。而作为一般的期货投资者而言,则是做多个品种会更好一些。


【九】有些人认为做期货必须追求稳健盈利、在严格控制风险的前提下一步一步慢慢地把资金做大,也有人认为做期货就是要赌一把、要么大赚要么大亏,您如何看待这两种观点?

付老:我同意第一个观点就是稳健盈利。我03年、05年、07年都翻了几十倍,但最终都亏了回去。后来我把风险控制好,才慢慢做大,所获得的利润额其实已经远远超出当时的数目了。复利的收益率看上去不大,但其实利润额可能远大于大赚大亏后的表现。复利的利润很大,实际上不需要赌一把就能赚到很大的钱,做稳资金和赚大钱并不矛盾。如果把期货当赌博,除非你赌对了撤出期货市场,如果不撤出来,迟早一天会亏掉的,所以赌是没意义的。


【十】做期货可以单边投机,也可以双向套利或对冲,您在交易时只做单边投机,还是也涉及双向对冲?您会在什么时候只做单边?在什么时候做点对冲?

付老:我做的手法,8成利润来源于单边趋势。但是没有大趋势,处在迷茫的时候,我一般采取对冲。这有两种作用,一种是规避风险,第二是赚点小的利润,为运作趋势行情准备一些弹药。我做单边讲究共振,基本面和技术面都看,当它们达到完美统一的时候,我会做单边。


【十一】在做期货的前些年,您操作的是小资金,如今,您运作的资金规模相对比较大。请问,操作大资金和小资金是否有差别?盈利难度哪一个更大?您在具体操作上,心态是否会有所不同?

付老:和小资金相比,大资金在离场的时候更关键,出现风险的时候要提前反应,没有破位之前就要离开。小资金到点位就走,大资金则要提前,小资金是该走就走,大资金是能走则走。

盈利难度而言,可能大资金盈利相对更容易,因为子弹多、兵力也多,方法和策略的运用也可以更加充分,操作的品种可以更多,对我而言,大资金更能平稳盈利。

我做小资金的时候,心态是不一样的,现在做大资金则开始求稳了。小资金一般都是初期阶段,比较浮躁,希望有暴利。资金量不同对盈利率的需求不同,赚50%高还是赚500%才满意?小资金可能是满仓交易,如果不满仓交易,大的利润出不来。在心态上,大资金讲究平和、平静,不要急于求成。期货市场与其它市场相比最大的一个优点就是不缺机会,这就更加要求心态和用的方法与策略的对路。说得比较夸张一点,什么行情都能赚钱,震荡市用震荡法,趋势市用趋势法,关键是用什么心态和方法去处理。


【十二】在经历了多次大赚大亏之后,现在的您如何看待期货交易中的“盈亏得失”?如何看待人生中的“成败得失”?

付老:做期货的人成败都很正常,成功多的时候,败的一定也多,这是相辅相成的,不可能光成不败。成成败败都很正常,光成不败反而不正常。每次失败,我都看成开一个工厂请工人、付房租、买原料、买设备所需要支付的成本,同样在期货里把每次止损都当做该发出去的钱,这是交易成本,就和支付手续费是一样的。我们需要很多小失败,要善于失败,一次交易的失败不能导致人生的失败。

前些年刻骨铭心的失败对我的影响很大。目前从交易风格以及人生的成长来看,和以前已经不一样了。期货对我而言应该是一个好助手,而不是会陷进去的东西。

还有一点就是善输者赢,成功的人都是善于失败的人,光对不错的人反而不是成功者。有人对一个期货比赛的数据做过总结,排名在前面的人失败率都是很高的,成功率比较高的人反而垫底,因为他们对的时候每次都赚小钱,错一次就亏大了。


【十三】在您刚开始接触期货时,您觉得期货市场是一个怎样的市场?五年前,您觉得期货市场是一个怎样的市场?现在的您,觉得期货市场是一个怎样的市场?

付老:刚接触期货的时候是94、95年,当时整个市场就是一个赌场的感觉,一是黑幕,二是资金操纵,完全是一个资金市,任何的研究在当时都是没有用的。所以那个时候是靠一个“搏”字,市场乱象丛生,最终导致国家的治理和整顿。

到了03年的时候,整个期货市场迎来新的发展,现在的期货市场已经越来越规范。那时把期货市场当成是机遇市场,更加注重技术分析,是一个投机市场,可以抓机会,市场已经比较正常了。


【十四】期货在您的生命中扮演着一个怎样的角色?您自己在期货市场又扮演着一个怎样的角色?

付老:做期货是因为热爱期货,完全把期货当做自己生命中的一部分,如果把期货当做职业来看待,反而没出息。我们在最难的时候都坚持了下来,就是因为把期货当做身体的一部分。做期货的到达痴迷的程度,经过很多失败还能待下来。如果把它当成职业,只要发现更有前途的行业,可能早就转行跳槽了。我现在做的很多事情,包括在外面讲课交流,把对期货的理解以及自己看到知道的东西告诉大家,完全也是出于对期货的热爱。


【十五】您在和朋友的交谈中曾说过,“做期货要像羽毛一样,放弃自己的重量,甚至放弃自己的观点。”这句话,我们应该如何理解?

付老:这句话就类似于“高手无观点”,这是一种思维上的境界,永远要顺应市场。下围棋要背定式和棋谱,但日本的围棋大师吴清源(祖籍中国福建)的结论则是螺纹钢期货了定式,忘了棋谱,他下棋该怎么下就怎么下,顺应棋的流势,不知道止于何方、停在何处,完全是随心所欲的地步,这是一种最高境界。目前我们在追求这种境界,有一点我们能体会到,气氛达到最后就无我了。真正的势是看大势赚大钱,自己越轻越能感觉到势在哪里,能把势感觉出来,期货就能做好了。


【十六】您的朋友傅海棠反对技术分析、认为做期货只能用基本面分析,他在期货市场获得了巨大的成功,5万元18个月做到1.2亿。对他的观点和交易模式,您怎么看?

付老:我自己70%是基本面分析,30%是技术面分析。通过基本面确定买卖方向,通过技术面决定买卖时机。老傅的观点有点偏激,但是我觉得也是对的,基本面决定了整个趋势,只要风险控制得好,可以不看技术面。他的基本面分析比较完备,抓住了行业的周期,甚至抓住了本质的东西。虽然他是基本面的分析,但很多进场点的选择还是很不错的。他有自己的选点模式,但不是按照我们的K形图来选的,他通过基本面的分析,选点的时机拥有了自己特殊的手法。


【十七】另外一些朋友,认为做期货只需要技术、不用看任何基本面,比如做系统化交易的周伟,他也获得了很大的成功,30万元47个月做到2000万。对他的观点和交易模式,您又怎么看?

付老:技术面本身就包含了一切,都含在价格中,这是技术分析存在的原理。我以前也是一个纯技术分析者,但我认为技术分析对资金的容量可能是有限的,现在我觉得技术分析是对基本面的补充。这两者的高度不一样,基本面分析是站在山顶上看风景,技术面是站在山中间看底下,其实都能看清楚。如果只是单独用两种方法,互相之间不弥补,感觉是有点极端了。基本面分析能捕捉到一些特别大的机会,能留住单子,技术分析很多单子会被洗出来。所以我认为基本面分析更能捕捉大的行情,技术面分析则一步步赚钱,最终通过复利增长赚很多钱。基本面是一次性赚钱,技术面是多次赚钱,这是它们各自的优势,反过来各自的优势也是对方的缺点。


【十八】您自己做期货,在品种选择方面,用基本面分析更多还是技术分析更多?在行情预判方面,用基本面分析更多还是技术分析更多?在进出场操作方面,用基本面分析更多还是技术分析更多?

付老:做出行情判断,买和卖的方向是依据基本面,技术面决定的是买卖的时机,这是我自己的做法。

品种是由基本面分析选的,当然,通过技术面也可以挑出一些特别的品种,然后看基本面,如果基本面是好的,它们两个能产生共振,我就重仓,如果技术面看涨,基本面不看涨、看空,这种行情我一般选择不做,两者一定要统一。基本面决定我的方向和品种选择,技术面再看好,基本面不看好,我一般不会去做,要做也只是做对冲。对冲在特殊情况下使用,是考虑到整个行情震荡时的投资组合。如果单边做一个品种,我绝对不会去做一个基本面不好的品种。


【十九】有些人做交易凭“盘感”,有些人做交易靠“系统”,这两类人中都不乏成功者和失败者。您觉得交易中是否存在“盘感”这个东西?如何才能获得好的“盘感”?“盘感”能否复制?

付老:我做了十年短线,应该是有盘感的,能闻到钱的味道。当大机会来的时候是有预感的,这是长期交易之后在脑子里形成的一种反应。这种感觉说不出来,我们或许能教别人理念和方法这些东西,但是盘感没办法教。盘感应该是长期训练出来的东西。盘感自己是能复制的,平常很多时候下单,我已经随心所欲了,那就是凭盘感做的。


【二十】另外,请问世界上是否存在一套“永久有效的交易系统”?系统化交易者最需要注意的问题是什么?

付老:一定不会存在“永久有效的交易系统”。交易系统就两种,一种是震荡的,一种是趋势的。首先你的交易系统不可能又是震荡又是趋势,这两者本身是有矛盾的。除非行情就一种模式,但是我们都知道,行情有很多种,只能是不同的交易系统适合不同的行情模式。系统化程序交易是国外传过来的,国外有很多成功的系统化交易者。他们并不是把一个系统放进去之后,任何市场都有用。他们采取半自动,不同的时候用不同的交易模块。如果行情处于震荡市,我会选择震荡市的模型,趋势行情就选择趋势交易模型。趋势行情中震荡模型是赚不到钱的,而趋势模型则赚得猛,所以要用对模型。我自己也开发过这类模型,如果是震荡市,随便弄几个模型都能赚钱,因为80%是震荡市。某段时间如果感觉要出行情了,就停下来,趋势模型再做,最多两三次止损就能抓到大行情了。

处在震荡市还是单边市,最终要看基本面,基本面出现矛盾的时候,出单边行情的可能肯定是比较小,一般大行情都是有大的基本面配合。如果没有大基本面配合,把它当成震荡市看待,成功概率会更大。万一出现一两次趋势,80%是正确的,错一次也无所谓,只要及时止损。期货本来就是概率游戏,盈亏都是正常的,总体上能赚钱才是关键。

我们自己也在做一套震荡市和趋势市的辨别,实际上是在做风险控制。假如震荡模型处于亏损中,出现趋势行情,亏损是非常小的,亏两次就知道了,不能再用震荡模型。另外,有时候停下来休息也是改善趋势性交易的手法。


【二十一】去年和前年您投入了较多的精力在艺术品和收藏品的投资上,并获得了很好的回报。请您谈谈投资艺术品和收藏品的心得?

付爱民:期货是一个风险非常大的行业,虽然我现在已经慢慢稳健,但毕竟还有一些属于比较激进的手法。过去也看过很多书,股票大作手利弗莫尔最终还是开枪自杀。所以我对资产做了一个分布。我发现了艺术品的保值功能,同时还能增值,因此将精力移过来一些。当年买入的价格也不是太高,收藏艺术品和股票一样,要买绩优股,能买第一最好不要买第二。因为买收藏品是做长期投资的,不要买投机股、ST股。也就是不要捡漏,我们知道艺术品不容易捡漏,很专业的人才能捡到,所以我都中规中矩,买大师级的作品。虽然价钱比较高,但这是比较稳健的,能产生好的回报。


【二十二】前些年,您在期货市场不断地创造高收益,您觉得那样的高收益在以后的交易中能否复制?您现在一年追求多大的收益率?为了获得这一收益率,您愿意承担多大的回撤风险?

付老:我觉得我的高收益是可以复制的。第一,我在整个交易过程中,资金是平稳增长的。第二,我现在是多品种交易,相对比以前单品种交易的回撤大大降低。现在整个回撤控制在10%左右,这可能已经算是比较大的回撤了。平时每天都是7-9个品种,当我真的觉得趋势性来的时候,就选择一两个品种甚至就一个品种。单品种做期货是过去的手法,现在没有特殊行情的时候,会把资产分散,只有特殊行情来的时候,才会把所有的资金收回。资金在不断整合,该收则收,该放则放。一个专业的交易员该放的时候一定要放出去,要敢于把资金压在少数几个品种上。把资金分散的目的是规避风险,判断不准的时候追寻小的利润,大机会来的时候还是要敢于出手。期货市场的容量是比较大的,这让我们得到一个概念,大资金在大行情中可以赚到钱,小资金在大行情中则是用暴利的做法。大机会来的时候应是顺势的,大势形成之后不会被对手吃掉,甚至小资金也可以把对手吃掉。关键是对势的把握,势对了之后,资金就不用担心了。现在市场的容量越来越大,可以容纳大资金的运作。


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