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中信建投债承资本市场组20170717日报

文 / 2017-07-18 11:10

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20170717日报

一级市场

1

利率债

统计范围为自2016年6月以来。

2

企业债

3

公司债

市场点评

       今日资金面整体明显收紧。央行公开市场进行1300亿元7天期逆回购操作,400亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日有300亿逆回购到期,实现资金净投放1400亿元。今日资金面较上周五明显收紧,机构融入需求持续至尾盘,各期限资金价格有所上扬,隔夜成交量有所减少,7天14天成交明显增加。具体来看,隔夜资金上行6.14BP至2.7170%;7天利率上行13.76BP至3.0748%;14天利率上行1.82BP至3.5528%。

       利率债收益率曲线短下长上。7月14日至15日,第五次全国金融工作会议在北京召开。从会议通稿内容来看,主要关注点有以下几个方面:一是着重强调了防范金融风险的重要性,习主席指出“防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置,科学防范,早识别、早预警、早发现、早处置,着力防范化解重点领域风险,着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。”同时,设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。“金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神,形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。”从未来的监管环境来看,国金委将会加强一行三会之间的政策协调,结合加强功能监管和更加重视行为监管的表态,原有的三会各自为战的局面可能会被削弱乃至打破,有利于减少监管套利空间。二是推行稳健的货币政策,通稿中提到“坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系。”“要创新金融调控思路和方式,继续实施稳健的货币政策,保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定,不断改善对实体经济的金融服务。”与2016年8月开始提出的“稳健中性”相比,此次会议将未来货币政策的态度定调为“稳健”。结合“为实体经济服务是金融的天职”与“避免变相抬高实体经济融资成本”的表述,后期的货币政策有望出现边际改善,进一步收紧的空间不会太大。三是在工作重点方面,更强调国企降杠杆、治理地方债务与规范金融市场。国企降杠杆方面,“要把国有企业降杠杆作为重中之重,抓好处置“僵尸企业”工作。”监管当局对于处置“僵尸企业”而导致的损失与风险的容忍度将更高。在地方债务治理方面,“各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。”“终身问责”和“倒查责任”机制的引入或有助于避免地方政府举债的“软预算约束”和短视行为。规范金融市场方面,“要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融市场交易行为,规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管,强化金融机构防范风险主体责任。”价格操纵、内幕交易等行为可能会遭致更为严厉的查处打击。四是提出直接融资的重要性,“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”“要增强资本市场服务实体经济功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重。”在监管到位的情况下, IPO与债券融资有望得到进一步的发展。总体来看,此次会议有利于明确市场预期,未来的监管有效性会进一步提升,降低多重监管给市场带来的冲击。今日央行公开市场实现净投放1400亿元,逆回购的净投放数量为1月中旬以来的最大值,开盘大幅提振市场情绪,国债期货高开,现券收益率也小幅下行,但受到企业缴税、政府债缴款和金融机构缴准的影响,资金面较上周五明显收紧。随后6月及二季度多项宏观经济数据公布,中国二季度GDP同比 6.9%,预期 6.8%,前值 6.9%。中国上半年GDP同比 6.9%,预期 6.8%。中国6月社会消费品零售总额同比 11%,预期 10.6%,前值 10.7%。中国1-6月社会消费品零售总额同比 10.4%,预期 10.3%,前值 10.3%。中国6月规模以上工业增加值同比 7.6%,预期 6.5%,前值 6.5%。中国1-6月规模以上工业增加值同比 6.9%,预期 6.7%,前值 6.7%。中国1-6月城镇固定资产投资同比 8.6%,预期 8.5%,前值 8.6%。二季度GDP增速高于预期,从生产端看,主因六月工业生产超预期;从需求端看,净出口贡献仍处于高位,同时六月社零与投资边际改善。具体到六月份,除工业生产好于预期外,社零有所恢复,投资总体平稳,房地产投资边际好转,基建投资增速回升,制造业投资弱修复。宏观数据的超预期向好叠加资金面收紧打压债市进一步向好,全天走势来看呈现高开后震荡中下行,10年期国债期货主期货市场客户开户管理规定力合约小幅收涨0.07%报95.410,现券收益率亦与上周五差别不大。具体来看,国债收益率曲线10Y收益率下行0.11BP至3.56%,国开债10Y收益率上行0.41BP至4.17%,农发债10Y收益率下行0.50BP至4.25%,进出口行债10Y收益率下行0.2期货怎么炒5BP至4.25%,地方政府债AAA曲线10Y收益率下行1.11BP至4.09%。

       信用债收益率曲线陡峭化下行。具体来看,中债中短期票据AAA曲线5Y收益率下行2.91BP至4.60%。中债企业债AAA曲线5Y收益率下行2.91BP至4.60%。城投债AA曲线5Y收益率上行0.09BP至5.16%。

资金面

【中国央行今日公开市场净投放1400亿元】中国央行公开市场进行1300亿元7天期逆回购操作,400亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日有300亿逆回购到期。

二级市场

市场要闻

【全国金融工作会议习主席讲话要点】

1、金融是国家重要核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,必须加强党对金融工作的领导。

2、设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

3、防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。要推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重。严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为。

4、做好金融工作要把握好四项重要原则:服从服务于经济社会发展;完善金融市场、金融机构、金融产品体系;提高防范化解金融风险能力;发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。

5、金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是防范金融风险的根本举措。要把发展直接融资放在重要位置;要改善间接融资结构,推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构;避免变相抬高实体经济融资成本。

6、要扩大金融对外开放。深化人民币汇率形成机制改革,稳步推进人民币国际化,稳步实现资本项目可兑换;积极稳妥推动金融业对外开放;推进“一带一路”建设金融创新。

【二季度GDP公布】中国二季度GDP同比 6.9%,预期 6.8%,前值 6.9%。中国二季度GDP环比 1.7%,预期 1.7%,前值 1.3%。中国上半年GDP同比 6.9%,预期 6.8%。

【多项6月宏观数据公布】中国6月社会消费品零售总额同比 11%,预期 10.6%,前值 10.7%。中棕榈油期货国1-6月社会消费品零售总额同比 10.4%,预期 10.3%,前值 10.3%。中国6月规模以上工业增加值同比 7.6%,预期 6.5%,前值 6.5%。中国1-6月规模以上工业增加值同比 6.9%,预期 6.7%,前值 6.7%。中国1-6月城镇固定资产投资同比 8.6%,预期 8.5%,前值 8.6%。1-6月份,民间固定资产投资170239亿元,同比名义增长7.2%,增速比1-5月份提高0.4个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为60.7%,比1-5月份回落0.3个百分点。

【统计局:货币政策要防止实施过松】货币政策要保持稳健中性,它要为经济保持在合理区间提供必要的流动性支持,为供给侧结构性改革创造良好的金融环境。同时货币政策要防止实施过松,产生加杠杆效应,放大资产泡沫,给中国经济带来风险。金融体系改革力度也很大,将会不断地完善加强货币政策的传导机制建设,使市场利率稳定下来,保持经济平稳健康发展。

【中央财经领导小组会议研究扩大对外开放】习主席在中央财经领导小组会议上讲话,他表示,外商投资对中国经济发展有重要作用,应该继续利用好外资。习主席强调,要加快制定外资基础性法律,要保护知识产权,要在稳定出口市场的同时主动扩大进口,要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,要研究降低有些消费品的关税。

【新京报:万达集团多个境外投资项目被管控】新京报从消息人士处证实,万达集团六个境外投资项目的融资确已受到严格管控。一位接近监管的人士表示,6月初银监会向商业银行传达了关于万达集团等企业海外投资项目的融资风险排查,国有商业银行系重点排查。发改委外资司也参与联手监管。


利率曲线

图1.中债国债收益率曲线

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图2.中债农发行债收益率曲线

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图3.中债进出口行债收益率曲线

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图4.中债国开行债收益率曲线

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图5.中债地方政府债收益率曲线(AAA)

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图6.中债中短期票据收益率曲线(AAA)

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图7.中债企业债收益率曲线(AAA)

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

图8.中债城投债收益率曲线(AA)

注:黑色为前一交易日利率曲线,绿色为今日利率曲线

数据来源:Chinabond,中信建投证券债券承销部

 


中信建投证券债券承销部

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