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陈志武:如果现在推出房价期货会不会成功?

文 / 维胜金融2018-08-10 17:03

2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特.席勒在2006年时,曾经在美国与克斯教授一起推出了全美以及美国十大城市房价指数......

陈志武:如果现在推出房价期货会不会成功?

2018-08-03 18:21 来源:搜狐国富智库 期货 /房价

原标题:陈志武:如果现在推出房价期货会不会成功?

2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特.席勒在2006年时,曾经在美国与克斯教授一起推出了全美以及美国十大城市房价指数,并在芝加哥期货交易所推出十种房价指数期货。当时美国的房价年均上涨11%,全社会都担心房地产泡沫会否很快破灭,房价指数期货本有望“雪中送炭”帮助规避风险,但结果却失败了。

那么是什么因素决定期货的成败呢?在今天的中国,如果推出房价指数期货会怎么样呢?今天搜狐国富智库分享一篇著名经济学家陈志武教授的文章。

陈志武:如果现在推出房价期货会不会成功?

期货类别很多,有股指期货、债券期货、大米期货、黄金期货、房价期货等等。严格说,可以设计和推出的期货很多,但历史上大多数期货被创新推出后,因为交易量太少、无人问津,没有能活下来。为什么有的商品期货能够长期发展、存活下来,而其他的期货却死掉了呢?

房价期货

期货的核心是对未来的现货做定价,也是为了给个人和企业提供规避未来价格风险的工具。理论上讲,所有未来价格不确定的东西都可以作为期货的基础,比如大米、棉花、铁矿石、原油,也比如一年后的降雨量、气温、通货膨胀率、GDP增长速度等等。

你以前听到过耶鲁大学经济学教授席勒的名字,他以研究行为金融学而出名,在2013年获得诺贝尔奖。席勒是我熟悉的最有创意的经济学家之一。2006年他与合作者克斯教授一起推出全美以及美国十大城市的房价指数,这些指数被命名为“克斯-席勒指数”。席勒他们还在全球最大的期货交易所——芝加哥期货交易所(CME)上推出十种房价指数期货,分别以这些城市的房价指数为标的。

陈志武:如果现在推出房价期货会不会成功?

席勒教授与合作者克斯一起推出全美以及美国十大城市的房价指数

你可能会问,以房价指数为标的,在期货到期日那天,买方买的是房子吗?如果交割的是房子,那跟房价指数对应的到底是什么房子呢?在这里,你要知道,像这种以指数为标的的金融衍生品一般都以现金交割,而不是真的以房子或其他实物交割。也就是说,如果到期日的房价指数高于期货价,那么期货买方就赚取差价,得到现金支付;反之,买方以现金支付亏损。

对这批期货合约,席勒教授分外激动,因为在那一年,全美国房地产价值22.4万亿美元,占美国家庭总财富39%,价值这么大、占比这么高!而且从2000年到2006年,美国房价年均上涨11%,所以,全社会都担心房地产泡沫是否会很快破灭,对价格风险格外操心。因此,在这个时候,房价指数期货应该算完美的“雪中送炭”了。

可是,在2006年5月房价期货上市交易之后,尽管媒体报道很多,但交易量很少,后来芝加哥期货交易所干脆把这些房价期货下架。今天就不再能买卖这些期货了。实际上,2007年这个交易所也推出过商业地产指数期货,给人们提供规避商业地产价格风险的工具,也方便人们去投机商业地产价格的涨跌。但是这个地产期货也失败了。

类似的情况在期货发展史上出现过很多。在1985年,芝加哥的一个商品交易所推出过“消费者价格指数”(CPI)期货,也是以现金交割,但由于交易量很低,1989年CPI期货就被关闭。设计者本来想,这么重要的指数,谁不担心通货膨胀风险呢?可是,就是没人有兴趣!

期货创新失败案例不胜枚举。这些听起来不错的金融衍生品为什么没有成功呢?

大宗商品期货

在回答这个问题之前,我们先看一些成功案例。许多大宗商品期货就很成功,比如原油、小麦、大米、玉米、大豆、有色金属等等。所谓大宗商品,是指用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品。在金融投资领域,大宗商品指的是同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品。

由于大宗商品交易量大、需求广泛,人们必然想知道几个月甚至一两年后的价格走势。比如,电解铝制造厂希望知道半年后的价格会是多少,这样他们可以确定是否投资增加产能,而汽车制造厂也希望知道半年后的电解铝价格,否则他们不好规划下一年的汽车生产。通过电解铝期货市场,只要参加交易的人足够多、具有全面的代表性,包括生产商、使用商和投机抄家,那么,电解铝期货价格就能把各行各业人士对电解铝未来供求关系走向的判断反映进来。期货市场的这种价格发现机制很重要,对经济和社会的价值很高,但有一个前提,就是参与电解铝期货交易的群体要足够广泛、足够多。

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