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[期货新闻]基本面疲弱束缚 油脂趋势性上涨行情

文 / 维胜金融2018-08-12 03:13

基本面疲弱束缚 油脂趋势性上涨行情难以形成,A 油脂市场发生结构性变革 2017年5月以来,油脂板块指数始终保持着窄......

  A 油脂市场发生结构性变革

  2017年5月以来,油脂板块指数始终保持着窄幅振荡走势,特别是2018年年初至今,这种情况表现得更加明显,月线振幅不足10个点,油脂价格长期低迷。

图为油脂板块指数月线走势

  图为油脂板块指数月线走势

  全球油脂涉及品种主要包括豆油、棕榈油、菜籽油、葵花籽油、花生油、棉籽油、椰油和橄榄油等,不同油脂相互制约、相互影响。前三者作为全球三大油脂,在油脂整体格局中发挥着决定性作用,而豆油和棕榈油则为三大油脂的重中之重。

  美国农业部公布的数据显示,2012年全球豆油产量为42.89百万吨,2018年预计为57.68百万吨,7年的年均同比增速大致为4.92%。同期,全球豆油消费量从2012年的42.34百万吨增至2018年的57.15百万吨,同比增速约为5%,处于相对紧平衡状态。中国2012/2013年度豆油总供给量为1388万吨,2018/2019年度为1878万吨,年均同比增幅为5.04%。同期,中国国内消费量的同比增速约为5.03%。虽然看似差异不大,但通过更细致层面的对比会发现,我国近些年豆油的消费增长不及全球水平,消费增幅也相对放缓。

  首先,中国作为全球第二大经济体,其经济运行态势对全球大宗商品存在影响和制约。中国作为全球重要的油脂生产国和消费国,某种意义上成为全球油脂市场的风向标和指挥棒。随着经济发展、生活水平提高,我国已经走过了2000年年初开启的油脂消费快速增长期,虽然油脂消费人均水平与发达国家相比存在一些差异,但差异小之又小,这种结构性的变化必然带来全球油脂市场结构性的调整。

图为豆粕指数月线走势

  图为豆粕指数月线走势

  其次,虽然我国豆粕期价走势在2000—2012年大幅波动,但整体趋势仍处于上升阶段,分别在2004年、2008年、2012年创出历史高点。从豆粕期货月线级别来观察,这种情况不仅在2012/2013年度之后发生了实质性变化,而且2012年也可看作是中国人口红利的分界点(当年劳动力人口出现拐点)。

  豆粕是植物性蛋白与动物性蛋白联系的桥梁,同时也与油脂市场关联紧密。一方面,其不仅能反映国家经济层面的变化,而且连带影响着油脂市场的变革。长期以来,我国对于植物性蛋白向动物性蛋白的转化几近疯狂,粕类消费成为油脂行业的重头戏,相反油脂类消费却稍显被动地成为副产品。在中美贸易摩擦加剧的背景下,,粕类和油脂体量比重的再平衡有望加速。也就是说,一段时期以来,为生产更多豆粕而被动地制造出更多豆油的情况可能会发生调整,甚至出现扭转。

  最后,美国、巴西、阿根廷作为全球大豆重要的生产国和出口国,其消费端高度依赖中国,这里存在两种力量相互角力,或两种力量平衡后再调整。第一种力量来自于中国国内,一方面是我国大豆产量阶段性恢复;另一方面是来自于我国自身需求体量发生变化。第二种力量来自于三个重要大豆出口国之间的相互博弈,在中美贸易摩擦背景下,这种博弈可能是美国占据上风,如今在全球油脂发生重要变革的过程中,三个国家必须重新思考大豆的供给和消化问题。


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